新安股份：“循环盈利”的草甘膦和有机硅双料龙头

　　“循环盈利”模式确保公司业绩持续增长。新安股份拥有国内有机硅行业独一无二的氯资源循环利用优势，有效降低了生产和环保成本。此外在07年有机硅单体价格下滑严重的情况下，草甘膦价格的持续上涨弥补了可能的盈利下降空间，两种主营产品交替景气，更凸显了“循环盈利”模式巨大优势。

　　有机硅景气恢复、草甘膦景气延续。正如我们在08年策略中提到的，去年有机硅单体价格一路下滑主要是市场对产能扩张的过度反映，这从07年有机硅单体进口量和进口价格均有所上升可以得到验证。进入08年以来国内单体价格也出现一定上涨，景气度正在逐步恢复。我们预测08年国际原油价格将在90美元左右浮动，由此所产生的生物燃料、农药、化肥等联动反应，使除草剂草甘膦有望延续高景气度。

　　拟公开增发进一步丰富项目储备。公司在建的2.5万吨/年草甘膦、2万吨/年DMC、7000吨/年混炼胶项目进展顺利，均有望在年中或年末投产，与迈图合作的10万吨/年有机硅项目也正在积极建设中。本次公司公告拟公开增发募资建设4.5万吨/年室温硫化硅橡胶、3万吨/年有机硅副产综合利用、以及绿色农药剂型制造项目，这三项目将进一步提高公司有机硅下游拓展能力和草甘膦整体竞争力。

　　上调08年每股收益预测2.89元，维持“买入”评级。鉴于草甘膦和有机硅在08年均有望维持较高景气度，尤其是草甘膦价格高位波动较大，因此我们保守预测新安股份08年和09年EPS分别为2.89元和3.43元。公司作为国内草甘膦和有机硅双料龙头，成长优势明显，维持“买入”评级。

　　(宏源证券)