华兰生物  （002007 股吧,行情,资讯,主力买卖）血制品量价齐升 产业链向疫苗延伸

　　●在实行单采血浆站转制之后，血制品行业普遍出现原料血浆供应不足的紧张局面，在此不利背景下，公司实现营业收入3.5亿，与去年基本持平，实现净利润1.2亿，同比增长52％，EPS0.55元，比我们预计的0.6元低了0.05元。业绩略低于预期的主要原因是由于原料血浆的短缺，主导产品人血白蛋白的产销量下降，尽管产品提价，销售收入仍然同比下降20％。产品提价是净利润增长的主要动因，公司的综合毛利率由38.68％提高到53.78%，盈利能力大幅提高。

　　●公司目前注册的血液制品多达10种，是行业中生产品种最多，血浆综合利用率最高的企业，未来将通过新建更多的单采血浆站而解决原料血浆供应紧张的瓶颈，并巩固在业内的行业龙头地位。由于原料血浆供不应求的局面无法在短时间内解决，预计未来血制品的价格仍会在高位运行，甚至继续提升。量价齐升将带动公司未来的业绩持续增长。

　　●产品链向疫苗产品延伸。公司目前对原料血浆的依赖程度严重，抵御和化解行业风险的能力不高，为解决此问题，公司已经筹建了华兰生物  （002007 股吧,行情,资讯,主力买卖）疫苗有限公司，其中流感疫苗已经开始试生产，预计今年上半年即将为公司带来收益。乙肝疫苗进度稍慢于流感疫苗，预计下半年将产生收益。

　　●若2008年公司所得税率调整为25%，预计公司2008年-2010年的EPS分别为0.8元、1.12元和1.32元，若能申请到15%的优惠税率，2008年-2010年的EPS分别为0.89元、1.26元和1.51元。由于公司为省级高新技术企业，获得15%所得税率的机会较大。目前股价对应2008年和2009年的PE分别为59倍和42倍，已在适当高位。考虑到血制品和疫苗的双轮驱动，我们将继续关注未来发展。(中信建投)

　　湖北宜化  （000422 股吧,行情,资讯,主力买卖）未来三年增长明确 配股有助长期增长

　　●2007年报符合预期。2007年公司实现收入50.7亿元，利润3.9亿元，分别同比增长68%、76%；EPS0.71元，与预期基本一致。2007年业绩增长主要来自于宜化肥业DAP业务(50%权益)、贵州宜化尿素业务(50%权益)和本部季戊四醇业务。宜化肥业2007年DAP产量约56万吨，利润1.3亿元；贵州宜化2007年尿素产量约38万吨，利润1.4亿元，同比增长6600万元；本部2007年尿素产量约65万吨，季戊四醇6万吨，由于价格回升，季戊四醇毛利率提升至30%，增加毛利1.3亿元。

　　●2008年－2009年增长明确。2008年增长主要来自于DAP利润增加，预计增加权益利润1.5亿元；湖南宜化恢复盈利，预计贡献利润1亿元；2009年利润来自于内蒙古104万吨尿素项目(51%权益，08年10月投产)，保守预计利润2亿元以上；贵州季戊四醇3万吨项目(100%权益)，预计利润约6000万元；江家墩磷矿投产(产能约100万吨，权益约34%)，预计利润约1.2亿元。但自2008年5月份起，由于公司原料硫磺库存耗尽，DAP成本将上升至正常水平。以目前DAP及硫磺价格计算，2009年宜化肥业DAP利润可能较2008年减少约1亿元(因2008年1－5月存货升值)。

　　●公司将启动配股。配股方案为10配2.5，价格上限18元，募资约24亿元；项目为收购太平洋热电38.5%股权、贵州3万吨季戊四醇项目、20万吨醋酸项目和6万吨BDO项目。其中收购太平洋热电股权可贡献利润约4000万元，季戊四醇项目2008年下半年投产，醋酸和BDO项目2008年－2009年尚未能贡献利润。

　　●维持增持评级。考虑配股项目后，预计湖北宜化2008年－2009年EPS年分别为1.00元、1.24元；公司未来几年增长明确，在行业中具备长期竞争优势，维持增长明确。(申银万国)