南钢股份

　　长江证券

　　南钢股份：民营机制叠加优势产品 双轮驱动保障稳定成长

　　公司公布2007年报，2007年实现营业收入220.05亿元，同比增长37.95%；实现净利润10.31亿元，基本每股收益1.101元，同比增长163.93%；扣除非经常性损益后每股收益1.047，同比增长160.39％。公司公布利润分配及资本公积金转增预案，以2007年12月31日的总股本93600万股为基数，向全体股东按每10股送红股4股(含税)并派发现金1元(含税)，同时用资本公积金向全体股东按10股转增4股的比例转增股本。

　　良好的业绩增长源自民营机制和中厚板的强劲表现。公司全年单季度EPS分别为0.252元、0.260元、0.278元、0.311元。即便扣除非经常性损益，4季度业绩也达到了0.257元。我们认为，公司全年稳定的业绩增长主要动力来自于以下两点。

　　1、充满活力的民营机制。作为国内民营钢铁业的代表，南钢股份表现出了强大的生命力。民营机制灵活高效的特点在南钢身上得到了充分的体现。因此改制之后，公司业绩增长趋势明显。这份有着翔实数据披露及详细逻辑分析的年报，充分说明了公司公开公平的民营管理模式，也让投资者更有机会去全面了解公司。

　　2、主要产品中厚板在2007年的强劲走势。受益于造船、石油、锅炉等中厚板下游需求行业的迅猛发展，中厚板产品是2007年表现最为出彩的钢材品种。

　　风险来自于需求而非成本。公司的资源已经基本可以锁定。所需铁矿石75％为长期协议矿，余下部分在国内采购；煤炭主要向鹤岗矿务局、山西焦煤集团、淮北矿业集团采购，而焦炭90％为自供。虽然原材料价格有非常显著的上升，但根据我们之前的测算，目前钢材价格已经完全可以覆盖成本的上升。因此，总的来说，公司成本压力基本可以转嫁。公司未来的风险来自于需求的放缓。目前，外围经济的衰退及国内日益趋紧的宏观调控可能会导致对钢材需求出现急剧放缓，在这种情况下，钢材价格将无法维持，公司业绩也将受到影响。但即便如此，良好的民营机制和优势产品也将使得公司业绩在行业下滑时期能保持相对稳定。

　　维持“推荐”评级。我们暂时不考虑公司未来为解决关联交易可能采取的资产注入行为，预计公司08年EPS为1.32元。继续维持前期的“推荐”评级。