西宁特钢：业绩好于预期 持续增长可期

　　1.在4季度钢材价格上涨的带动下，西宁特钢当季营业务收入创出单季历史新高，从而使得在增提4949万元坏帐准备的情况下，全年稀释每股收益仍达到0.41元，高于我们此前0.37元的预测。

　　2.在铁矿石长期合同价格上涨65%消息推动下，国内钢材价格展开新一轮上涨，由于铁矿石现货价格趋于平稳，因此现货采购钢企的盈利能力预计将显著提升。

　　3.特钢行业景气的长期低迷使行业投资热情受抑，在国内钢铁产能过剩情况整体趋于改善的背景下，特钢行业的恢复性增长值得期待。

　　4.全球矿山资源品位不断下降是长期趋势，在铁矿石价格高企的背景下，富矿与贫矿之间盈利能力的差别已逐渐细微，并且随着富矿与贫矿划分标准的不断降低，现时的贫矿也许就是未来的富矿。

　　5.公司的再融资对于改善财务结构，增强发展后劲有一定作用，并且其对于每股收益和每股资源储量的稀释效应也较为有限，唯在目前通胀背景和再融资恐惧的股市环境中，其不足2%的债券利率可能难以令市场满意。

　　6.未来2年公司业绩将因行业景气上升而步入高品质的内生性增长期，并在2010年起为外生性增长所接替，总体成长前景较为明朗。

　　根据07年业绩情况和近期钢材价格走势，我们继续调高公司未来三年业绩预测。

　　7.根据公司潜在的股本扩张计划，我们将此前所采40—52倍08年PE的估值水平下调至37—48倍，由此得到公司最新合理估值为30.34—39.36元，较前次估值水平仍调高了5%以上。虽然本次的分离交易可转换公司债券发行计划可能会令其股价在一段时间内受抑，但鉴于目前股价存在较大低估，经过测算，我们认为中长线投资者在20元以下仍可积极吸纳。

　　(江南证券)