同方股份：进军IPTV运营，打造完整数字电视产业链

　　前瞻性布局数字电视。同方数字电视业务立足于清华提出的数字电视传输的国家标准，形成了前端设备，终端产品和增值服务的产业链。目前公司的数字电视发射机市场占有率60%~70%，凌汛的机顶盒市场占有率居于全国前三，沈阳多媒体的数字电视机规划产能为100-150万台，网络教育和游戏也将提供内容支持。此次介入IPTV运营将形成较完整的数字电视产业链。针对我国电视数字化的巨大商机，公司的前瞻性布局使其在竞争中获得先发优势。

　　未来增长模式以核心产业为基础，以发挥综合优势为基础。同方数字电视业务将立足于自身技术优势，利用产业链内的互相渗透将局部技术优势转换为综合优势，进而转换为竞争优势。

　　同方与上海文广强强联手。上海文广控股的上海百视通拥有国家广电总局下发的全国性IPTV牌照、从事IPTV内容管理和审核；百视通网络是上海文广旗下的IPTV新媒体运营业务主体，此次收购后同方成为控股股东。百视通网络依托上海文广强大的内容资产及内容生产、内容管理、技术研发与新媒体运营等综合优势，在上海、黑龙江成功试点，并在十几个省获得落地许可。07年底百视通网络的用户数为64万，占全国IPTV市场113万用户的57%。由于同方和各地广电系统的良好关系，引入同方控股百视通网络将有助于公司业务向全国拓展。同方从技术研发到终端产品以及内容资源的优势，和上海文广的内容、运营优势相结合，将实现强强联合。

　　LED的量产是公司08年股价催化剂。我们看好同方数字电视产业的发展前景，但是综合优势的形成和业绩上的体现仍需要一定的周期，因此本次对公司中短期业绩影响不大。08年公司业绩最大的看点依然是LED量产的进度。我们调整公司07~09年盈利预测EPS分别为0.60元、0.97元和1.54元，对应09年35~40倍市盈率，公司未来六个月目标价格为53.92~61.62元，维持对公司“推荐”的投资评级。公司的投资风险在于LED量产进度滞后，多元化的业务导致的高管理成本和发展方向不明确，以及计算机等业务面临激烈的市场竞争可能导致的业绩下降。

　　(长城证券)