山东海化：纯碱行业景气度持续提升

　　山东海化是我国纯碱行业的龙头企业。公司主要从事纯碱、氯碱及海洋化工产品的生产和销售。目前，公司拥有纯碱产能220万吨/年，是世界最大的氨碱法制碱企业。 　　

　　拥有上游原盐资源，生产成本基本可控。公司地处国内规模最大的海盐产地山东潍坊，纯碱生产所需的主要原料原盐的供应能够得到充分保障。目前，公司拥有200万吨/年的原盐自给能力，为公司61%的纯碱产能提供原料。 　　

　　受益纯碱行业景气度的提升。07年，受下游平板玻璃等行业需求快速增长的拉动，纯碱行业景气度持续提升，预计08年仍将维持。公司作为纯碱行业的龙头企业，将从中受益。 　　

　　资产整合巩固公司的行业龙头地位。“包袱”三聚氰胺业务的剥离，以及羊口盐场的置入，巩固了公司在纯碱行业中的龙头地位。 　　

　　产业链完整，产品多元化，使公司产品生产成本大幅下降的同时，“三废”排放量也实现了最小化。 　　

　　大股东海化集团与新疆建设兵团存在合作可能。双方可能在盐化工、热电和煤化工等领域展开合作。 　　

　　假定金星化工关停2亿元的补贴收入计入2008年，则预计公司07、08、09年的每股收益分别为0.58元、1.01元、0.99元；给予公司20倍的市盈率，则公司08、09年的合理价格分别为20.20元和19.80元。给予公司短期“买入”，长期“增持”的投资评级。 　　

　　风险因素：能源成本上升、东营100万吨/年卤盐项目投产日期不确定、醋酸乙酯和苯胺项目推迟投产。 　　

　　(中原证券)