苏州高新：主业蒸蒸日上，业绩快速增长

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入26.33亿元，同比增长26.57％；营业利润5.31亿元，同比增长44.91％；归属母公司净利润2.22亿元，同比增长42.99％；摊薄EPS0.48元，分配预案每10股送2股转6股派0.23元(含税)。

　　根据公司年报，全年收入和利润增长的原因是房地产业务的量价齐增，房地产07年实现收入23.63亿元，占主营业务收入的89.77%，利润增速超过收入增速的原因是获利能力较强的商品房结转面积增加了20万平方米，提升了整体盈利能力。

　　公司土地资源丰富，区域市场波动不大。公司07年新增土地面积96.89万平方米，目前公司拥有项目建筑面积超过350万平方米，足够未来五年开发需要，并且大部分拿地成本都比较低，项目盈利能力较强。目前公司的项目销售价格大部分都在7000元/平米左右，而楼面价格不到一半。因此，丰富的项目储备是公司长期增长的强大动力。此外，苏州房价近几年涨幅较为温和，绝对房价不高，投机比重也不大，虽然近期成交量有所下滑，但还未出现大幅降价现象。

　　有望能够以较低的成本持续获得土地。苏州高新区02年从52平方公里扩大到258平方公里，公司与园区管委会多年合作，建立了较为密切的合作关系，未来具有持续低成本获得土地的能力。这一点我们可以从公司在以往园区土地竞标中的优势不难看出。

　　存货和预收账款充裕，为业绩奠定坚实基础。根据公司年报，公司的存货和预收账款分别达到58.7亿和13.58亿元，相对公司4.9亿的股本和80亿的市值，显得较为充裕，每股存货和每股预收账款为12元/股和2.77元/股，在行业内也属于较高水平，因此近两年的业绩增长放较为确定。

　　辅业锦上添花。公司现有租赁物业近20万平米，07年租金贡献2939万元，按照公司规划，未来商业项目将新增近40万平方米。此外，在水务方面，公司密切关注高新区自来水供应及污水处理高速增长的市场需求，并着力于公司水务产业整合的可行性研究；物流方面，公司已完成对中外运高新物流进行第三期增资，并拟对其进行第四期增资；热电方面，华能热电公司完成了原老厂搬迁土地的拍卖工作，增加了公司的投资收益3570万元。

　　风险提示。(1)由于房价持续走高，政府进一步宏观调控对房地产开发业务的影响；(2)公司产品的市场主要面向园区，过于单一。

　　盈利预测与评级。按照公司目前项目开发及结算进度，我们预计公司08、09年度每股收益分别为0.78元、1.15元，维持公司“增持”评级。

　　(天相投资)