2007 年公司实现营业收入3.51 亿元，同比减少1.1％，实现净利润1.20 亿元，同比增长52.2％，每股收益0.55 元，低于我们0.59 元预期。受血制品行业浆站整顿影响，公司血浆投浆量同比下降超过30%，苏州子公司由于血浆来源短缺几乎处于停产状态，亏损134 万元，但产品价格大幅提高及血浆综合利用率提升推动毛利率大幅增长，公司净利润保持了快速增长。

　　分产品看，人血白蛋白毛利率提高7 个百分点，投浆量不足收入同比减少20%，实现营业收入2.04 亿元；静注丙球毛利率提高41 个百分点，实现收入9040万元，增长121%；其他小制品收入5633 万元，同比持平，但毛利率也提高了14 个百分点。公司综合毛利率大幅上升15.1 个百分点，达到53.8%。受收购浆站纳入合并报表范围提升管理费用影响，期间用率18%，同比上升5.8 个百分点。营业利润率上升6.1 个百分点，盈利能力得到较大提高。

　　公司运营状况十分健康。年末应收帐款余额仅有2700 万元，较年初减少1508万元；应收帐款周转天数36 天，同比下降18 天。受90 天检疫期影响，存货周转天数放缓至213 天。经营活动现金流1.79 亿元，远超过净利润水平。

　　公司在重庆收购的浆站可能推动2008 年投浆量增加30%，从整个市场来看，血浆供应紧张的局面仍将持续，血液制品价格也将继续走高，2008 年将在浆量增长和价格提升共同推动下实现收入的大幅增长。乙肝疫苗已取得新药证书，流感疫苗进入试生产阶段，另有多个产品进入临床或报批阶段，疫苗项目将成为公司另一重要的增长点。

　　我们预计公司2008-2010 年每股收益0.93 元、1.42 元、1.7 元，同比增长68%、52%、20%，对应市盈率分别为57 倍、37 倍、31 倍，短期估值合理，公司是生物制品行业具有很强核心竞争力的企业，我们维持“增持”评级。