中国重汽：重卡结构性增长的主要受益者

　　2008-2010年在良好的国内环境和强劲的出口市场带动下，重卡市场将继续保持10-15%的年均增长。作为国内最大的重卡制造商，中国重汽将凭借其固有的竞争优势、产品结构的优化调整充分分享行业增长，预计2008-2010年公司净利润年均复合增长20%左右。

　　投资要点：

　　08年开局重卡延续上年强劲表现。08年1月重卡销售同比增长41%，表现强劲。在固定资产投资高位运行、计重收费区域扩大以及出口市场快速增长带动下，重卡市场全年有望实现10%的增长。7月1日国3标准的强制执行将导致08年重卡销售呈现前高后低的走势。

　　中重卡行业的结构性增长明显。这种结构性增长主要体现在两个层面：一是中卡向重卡的升级，目前重卡比重已由1999年的20%提升到2007年的67%，我们认为未来这一比重将提高至80%以上；二是重卡内部普通重卡向大吨位重卡的升级。

　　中国重汽是重卡行业结构性增长的主要受益者。中国重汽不仅是国内最大的重卡制造商，同时也是国内最大的大吨位重卡制造商。其凭借领先的技术平台、良好的产品结构、广泛的销售网络，在过往几年公司市场份额已由2002年的5%提升到目前的20%，我们预计在2010年左右其市场份额有望提升至23%。

　　首次评级“推荐”。预测中国重汽2007-2010年每股收益分别为2..07元、2.40元、2.51元、3.43元，同比增长198%、16%、5%、37%，动态市盈率分别为25倍、21倍、20倍和15倍。给予公司6-12个月目标价60元，相当于公司2008年25倍P/E，首次评级“推荐”。

　　风险提示： 公司主要投资风险：国内宏观调控以及经济紧缩的力度将对公司重卡销量造成明显的波动；钢材价格的上涨超出预期。

　　(中投证券)