江苏国泰：新能源概念为公司发展带来广阔空间

　　化工业务是公司未来利润增长的主要驱动力

　　目前盈利能力较强的化工业务占公司营业利润的比例已达到30%。在具有新能源概念锂电池电解液业务方面，07年产量为2490吨，已达到世界第二的水平，未来电动工具、电动自行车、电动汽车等产业的发展将带动锂电池电解液行业实现一个新的跨越，也为公司该业务的发展带来了广阔的想象空间，预计公司08、09年锂电解液产量可分别达到3100、3900吨。

　　在硅烷偶联剂方面，预计公司2000吨/年硅烷偶联剂项目09年中期建成，随后公司老厂区相应设备搬迁到新厂区，随着生产设备、工艺的改进及产能的扩大，公司硅烷偶联剂的毛利率水平将进一步得到提升。预计公司08、09年硅烷偶联剂产量分别为1800、2000吨。

　　外贸业务保持稳定

　　公司通过积极调整出口产品结构，加大毛利率比较高的服装、玩具的出口比例，扩大远洋贸易比例、采取有效的外汇避险措施(如与银行签订协议以锁定人民币汇率，出口业务从签订合同到出口收汇的周期控制在60天之内等)等方法，克服了人民币升值以及出口退税率调整的不利影响，保证了公司外贸收入的稳定，并实现了毛利率水平的不断提升，预计未来公司外贸业务将保持稳定态势。

　　盈利预测

　　预计公司08年的汇兑损益至少可达到2500万元，同时由于公司出售办公物业也可增加1500万左右的收入，预计公司08年每股收益可达到0.83元，以3月5日收盘价计算，08年动态市盈率仅23倍，而据统计，截至3月5日21家具有新能源概念的上市公司的加权平均市盈率达到了64.18倍。考虑到公司的控股子公司是我国锂离子电池电解液的龙头企业以及该行业未来广阔的发展前景，我们认为给予公司08年30倍的市盈率是比较合理的，目标价25元，给予买入评级。

　　风险提示

　　锂离子电池在电动汽车上的应用进展可能慢于预期。

　　(广发证券)