华发股份：调控年的高增长明星

　　由于珠海毗邻澳门，随着广珠城际轨道交通08年底的通车、港珠澳大桥融资计划近期的获批以及未来横琴岛的开发，珠海正吸引着大量的澳门人、香港人以及广东人来此置业；同时，受益于澳门经济的快速增长，珠海市07年GDP同比去年增长16.5%，为04年以来的最高增速。特殊的区位和快速增长的内需使得珠海房地产市场有着大量的需求，这也成为公司未来业绩高速增长的基础。

　　07年，公司各开发项目取得了良好的销售业绩，全年共结算面积

　　31.27万平方米，同比增长119.7％；结算收入21.22 亿元，同比增长154.74％。截至报告期末，公司拥有土地储备已经超过500万平米，足够未来五年的高速开发需要。公司08年Q1～Q3不推新盘，Q4才开始大量推出新盘进行销售。因此公司今年Q1～Q3可以摆脱由于国家宏观调控导致的房屋销售量下降的尴尬局面，只需按时将已销售项目竣工结转即可保证今年Q1～Q3的营业收入。

　　为避免同业竞争，华发集团有意将其拥有的分别位于珠海和北京的三个优质地产项目注入上市公司，其中位于珠海市吉大的绿洋山庄盈利能力较强，预计销售均价可达25,000元/平米，预计项目销售收入约为25亿元，为上市公司带来的净利润将不低于8亿元，于2009～2010年实现收益。我们认为不排除集团地产项目将于年内注入上市公司的可能性，这将无疑增厚公司未来业绩。

　　公司于08年3月3日公告拟向全体股东10配3的配股计划已获证监会有条件通过，大股东承诺将全额现金参与，预计募集资金25～30亿元，按目前公司总股本计算，公司打折后的配股价应为13.16～15.79元才能达到募集资金额度。通过我们与上市公司的沟通，预计配股方案将很快实施。

　　公司大部分楼盘都进行了精装修，因此项目销售情况一直非常好；公司07年度预收账款余额为33.7亿元，超过年度营业收入值，08年公司将进一步增加预收账款30亿元左右，目前已有超过10亿元在途；而且公司每股经营性现金流较高，为未来的发展铺平了道路。基于对珠海房地产市场的良好预期，公司08年业绩高增长的事实，公司稳健的经营理念，公司配股计划的成功获批以及集团资产注入的明确预期，预计公司08、09年EPS将分别达到1元和1.49元，同时我们不排除公司08～09年业绩有进一步上升的可能性，给予公司“推荐”评级。

　　(日信证券)