宏润建设：基建业务高增长地产注入新动力

　　行业高景气还将持续上海市正处于新一轮的基础建设高峰期，随着上海城市化进程下城市基础建设需求的不断扩张和世博会相关工程的陆续启动，上海市基础建设投资的高速增长还将持续。

　　公司的轨道交通业务具有良好增长前景公司轨道交通业务的区域市场逐渐拓宽，随着长江三角洲的部分二线城市(杭州、苏州、无锡、宁波等)的轨道交通建设的全面展开，凭借公司在轨道交通建设方面的施工经验和知名度，有望在这些城市取得相关的工程订单。

　　技改国产设备抵扣企业所得税提升公司业绩根据公司2007年度业绩快报，2007年实现利润总额1.42亿元，净利润1.16亿元，通过我们对比企业所得税率和实际所得税率，公司2007年国产设备抵扣所得税税额约为2000万元，相当于每股0.12元。

　　地产业务整体上市，大幅增厚公司每股收益公司将以17.52元/股的价格向大股东宏润控股非公开发行3,377万股，购买上海宏润地产100%股权。上海宏润地产是大股东宏润控股的地产业务平台，定向增发完成以后，大股东地产开发业务将实现整体上市，大幅增厚公司每股收益。

　　估值和投资建议我们预计公司08、09年基建业务贡献每股收益为0.65元和0.80元，地产开发业务贡献每股收益0.65元和0.73元。基建业务按08年25X-30X市盈率进行估值，地产业务按08年15X市盈率进行估值，公司的合理估值区间为25.84元-29.07元，估值中轴在27.45元，给予公司“买入”投资评级，6个月目标价位27元。

　　风险提示房价波动风险和施工风险。

　　(华泰证券 )