贵州茅台  （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）：未来超预期增长有保障

　　公司2007 年实现营业收入723743.07 万元，同比增长47.60%；实现营业利润452534.10 万元，同比增长81.95%；实现净利润283083.16 万元，同比增长83.25%；每股收益为3.00 元，每股经营性净现金流为1.85 元，分红预案为向全体股东每10 股派现8.36 元(含税)，超出我们的预期。

　　低销售费用率不具有可持续性。报告期内公司销售费用率为7.74%，同比下降了4.19 个百分点。我们认为由于第四季度预收账款约11 亿元的确认，致使销售费用率出现了偏低的现象，但是这种现象不具有可持续性。

　　提价仍将持续。报告期内公司生产销售茅台酒及系列产品20214.4 吨，同比增长18.24%，其中高度茅台酒实现销售收入为565186.76 万元，同比增长39.88%；低度茅台酒实现销售收入为104977.78 万元，同比增长66.34%；其他系列酒实现销售收入为53565.70 万元，同比增长131.17%。消费需求增长远大于产能扩张是公司一直以来存在的问题，今后也将持续，未来尤其是高度酒销售收入增幅将主要依赖于公司产品不断的提价，这种“价量齐增”的盈利模式会持续较长一段时间。

　　预计公司2008年-2010 年的EPS 分别为4.20元、5.97元和7.76 元。考虑到稳健增长、强定价权、唯一性、存货的时间升值效应等特质，将使得公司成为市场中稀缺的战略资源，公司的合理估值为300 元，继续维持“强烈推荐”的投资评级。 (兴业证券)

　　传化股份  （002010 股吧,行情,资讯,主力买卖）：有望实现染助一体化

　　公司业务包括印染助剂和皮革化纤油剂，产品包括8 大系列200 多个品种，主要客户集中于以江浙地区为核心的华东市场。2006 年公司营业收入97200 万元，国内市场占有率约为10%，在产品开发和客户服务体系上都具有较强的竞争优势。

　　原材料价格上涨和下游纺织服装行业经营形势严峻令纺织助剂行业短期面临压力，但基于对产业集中度提高、国外产能向中国转移和产品线向高端延伸等长期趋势的判断，我们对纺织印染助剂行业的长期前景仍然看好。

　　公司目前正对收购大股东持有的锦鸡染料和锦云染料股权的方案进行进一步完善，以重新提交股东大会审议。收购大股东活性染料资产是公司通过横向延伸产业链、提升竞争优势的重要战略举措，实现染助一体化对于公司具有“1+1>2”的效应。

　　预计活性染料将是未来中国染料行业发展最快的子行业，年复合增长率将达到30%。主要原因是：(1)活性染料主要使用对象棉、麻等天然纤维的市场需求日益增长；(2)随着技术进步，国产活性染料替代进口产品是必然趋势。

　　在不考虑收购事项的前提下，预计公司2008年、2009 年EPS 分别为0.66 元和0.85 元；假定收购大股东资产于2008 年6 月实施，则预计公司2008年、2009 年EPS分别为0.75 元和1.10 元。我们认为，收购计划有很大可能于2008 年内成功实施，考虑到公司在纺织印染助剂领域的竞争优势和未来实现染助一体化后对竞争能力和盈利水平的提升效应，因此给予“推荐”评级。(兴业证券)