上调H 股评级。中国石油将于周二公告业绩，我们预计盈利同比增长2-3%。更重要的是，考虑到4%的远期股息率，H 股吸引力有所提升，我们将H 股评级由同步大市上调至优于大市。

　　07 年盈利增长平平。我们预计，中国石油国际财务报告准则下盈利同比增长3%至1,470 亿人民币，中国会计准则下盈利同比增长2%至1,400 亿人民币。我们认为炼油与销售业务亏损减少以及45亿人民币之前递延税项拨备的拨回是08 年两税并轨的结果。

　　勘探与生产业务盈利可能下降。我们预计07 年该业务国际财务报告准则下息税前利润同比下降7%至2,040 亿人民币，这主要是由于06 年3 月开征的特别收益金造成的全年影响。我们估计，实现油价同比上升10%至65.7 美元/桶，与全球油价涨幅相同。开采成本应同比增长7%至7.2 美元/桶。以产量来看，我们预计原油产量同比增长0.9%，可售天然气产量同比增长20%。

　　预计炼油和销售业务亏损减少。我们预计，07 年国际财务报告准则下该业务经营亏损由06 年的292 亿人民币下降至182 亿人民币。由于07 年下半年油价走高而成品油价格保持相当稳定，我们预计下半年经营亏损达到221 亿人民币，较上半年的39 亿人民币经营利润有大幅下滑。

　　化工及天然气业务增长良好。由于上半年市场环境改善，我们预计07 年经营利润率由06 年的12.7%上升至14.1%，我们预计化工业务的息税前利润同比增长63%至82 亿人民币。天然气业务息税前利润应同比增长44%至129 亿人民币，这主要得益于通过其管道网络的天然气销量增加。

　　H 股吸引力提升。我们维持盈利预测。但在近期股价调整后，考虑到4%的远期股息率，H 股吸引力有所提升，我们将H 股评级由同步大市上调至优于大市。我们的目标价格仍为11.90 港币，相当于12.5 倍08 年市盈率。A 股目标价格24.30 元，目前上升空间有限，我们对A 股维持同步大市评级。