07 年增长强劲。东北证券公告07 年 (上市后的第一年)净利润由8,500 万人民币同比大幅增长了12 倍以上至11.1 亿人民币，符合我们的预期。

　　收入主要依靠传统业务。像其他A 股市场上的证券公司一样，东北证券目前主要依靠传统业务，特别是经纪业务和自营业务。07年，来自经纪业务的收入 (包括佣金和客户资金的净利息收入)达到17 亿人民币，相当于其经营收入的66.7%。自营业务收入为7.25亿人民币，相当于其经营收入的28.5% (包括投资收益和公允价值变动)。由于缺乏资本和创新业务执照，近期内这一情况不太可能改变。

　　仍可能增发，但价格可能下降。1 月，东北证券宣布以不低于46.49人民币/股的价格融资不超过150 亿人民币的增发计划。在目前的市场价格下募集到这么多资金看起来难以实现。今后，我们认为东北证券将降低增发价格甚至融资目标，以使得增发计划更加可行。

　　08 年新的增长动力。公司的承销业务主要针对小型企业，该业务08 年有望获得大幅增长。在银华基金和东方基金的投资将使其保持较高的投资收益。我们对A 股市场的成交量依然持乐观看法，这主要是由于流通股的快速增加。因此，公司的收入有望保持适度的增长。

　　维持优于大市评级。东北证券的估值位于A 股上市证券公司中的低端。在目前的市场环境中，我们维持对其优于大市的评级。