公司2007 年实现主营收入17.29 亿元和净利润7.5 亿元，分别同比略微下降3%和增长29%；基本EPS 为0.66 元。公司拟10 转10 派2.3 元。

　　主题公园业务贡献了主营收入的63%，为主要收入来源；旅游地产销售贡献了35%，主要为东部华侨城楼盘销售结算。

　　净利润依然取决于旅游地产投资收益，华房和波托菲诺项目5.8 亿元投资收益占到净利润的77%，直接导致公司投资净收益猛增59%，达到6.6个亿，弥补了公司管理费用大增183%等期间费用对主业利润的吞噬。

　　东部华侨城的高盈利能力开始反映到报表上且强烈改善了公司财务指标。该项目毛利率高达70%，使得旅游地产收入下降36%的同时毛利率提高30%，综合毛利率从42%提高到56%。

　　管理费用快速增长主要因为东部华侨城开业后一次性摊销开办费、北京华侨城全年营业、确认07 年度5558 万元管理层激励行权费所导致。

　　公司进入主题公园和旅游地产投资高峰期，负债规模上升，但偿债能力健康。真实资产负债率上升3 个百分点，有息负债增加到48 个亿，约等于净资产，但公司有17 个亿现金和3 个亿预售房款(北京华侨城2 期)。

　　公司已公告将把华房60%股权、酒店集团92.8%股权、香港华侨城100%股权注入给上市公司，实现股改承诺的集团主业整体上市。集团完成整体上市后公司“旅游+地产”产业链将更为完善，东部华侨城为代表的华房高端地产丰厚的利润将逐步充分反映到公司报表和业绩上。

　　未来主题公园和旅游地产业务将持续处于快速成长期。主题公园将加强同国旅集团合作，且可能向冰雪和温泉旅游扩张。旅游地产客户群体稳定，对贷款管制和利率不敏感，未来产品供给依然稀缺，所以高端地产虽然销售周转较慢，但公司“旅游+地产”模式稳定，强盈利能力能够保持。

　　因上海、北京、成都、东部侨城地产项目结算，主题公园将受益于北京奥运会、上海世博会等，不考虑资产注入，预计08-09 年EPS 为1.2 和1.93元，考虑到公司业务高速扩张、旅游和高端地产有高估值特性、集团即将整体上市，09 年28 倍动态PE 对应的目标价为54 元，维持增持评级。