否极能否实现泰来

　　由于市场期盼中的利好没有兑现，在部分前期相对强势如上海机场、保利地产和苏宁电器等二线蓝筹股也突然加入跳水大军后，市场人气再度遭到了沉重的打击，由此导致沪综指在一周内不但完成了对4062点-4091点缺口的回补及4000点整数关的下破，而且第五根周阴线使大盘加速赶底迹象越发明显。

　　就指数而言，本轮沪综指从1月14日5522点下跌以来，市场始终没有出现过什么像样的反弹，绝对跌幅却已高达29.53%。而对历史上几次大跌统计来看，1996年12月因"12道金牌"的打压，股指在不到2个月内大跌32.03%；1997年5月因查违规银行资金入市，导致指数在3个月时间里大跌32.12%；而2001年因国有股减持政策的出台，导致指数从6月最高的2245点跌至10月的1514点，跌幅高达32.57%。从以上三次大跌的经验来看，如果没有任何政策层面的消息干预，短期股指的最大跌幅也就在32%左右即3750点位置。因此短期来看，3800点附近指数将面临技术面的超跌反弹。

　　对于部分二线蓝筹的跳水，一线蓝筹估值下移是最主要的原因。根据WIND资讯统计，随着股价的调整，目前两市市盈率按TTM计算为32.98倍，而2008年动态市盈率为23.60倍。其中，申万行业指数的银行板块市盈率为24.97倍，2008年动态市盈率为18.72倍。但美国的银行板块经过次贷危机后，目前的市盈率已不足11倍，简单的对比表明，当前的A股市场的市盈率仍属偏高，这让本已脆弱的市场信心继续动摇。因此当上海机场因民用机场收费改革方案的实施，将使公司的2008年收入下降10%左右的消息公布后，二级市场上的机构投资者纷纷用脚投票，导致该股连续出现两个跌停。当然短期的下跌也可以看作是一个估值的合理回归，但连续的急速下挫已带有明显的非理性成份。由此目前的行情已进入一个市场行为与政策进行搏弈的阶段。

　　短期来看，虽然市场在短期内还有惯性下跌的动力，主要是受到强势股的补跌影响，但石油、证券、银行、保险类金融股以及农业板块已初步呈现止跌迹象，因此一旦消息面有任何的风吹草动，大盘中线随时可能面临一轮强有力的反弹。当然，反弹后的市场如何演变，我们认为，如果美国次级债引发的市场估值困惑和大盘股再融资危机等因素无法有效消除的话，市场仍将维持弱势筑底格局。

　　具体操作上，虽然在弱势中亮点不多，但3G概念股上周中的崛起尽管未能支撑住指数，但该板块还是让市场看到了一点希望。由于电信业重组已越来越近，特别是在近日召开的"2008中国通信市场年会"上所透露出的，十个城市的试验网已于上月完成网络优化，即将向友好用户放号。这意味着3G即将进入正式推行阶段，国内3G网络建设将成为电信投资的主要驱动力。可以预计在今后几年中，电信投资的增长率将在10%以上，因此可关注相关的中创信测和高鸿股份等。(江帆)