今日大券商深研精选高增长潜力股一览(3.17)
www.cnfol.com 2008年03月17日 14:13 中金在线/股票编辑部
国信证券：上海机场 买点逐步到来
事项：
上海机场发布公告称：经同口径测算，2008 年3 月1 日开始实施的新的机场收费方案，将使公司的收入下降10%左右。
据我们了解，这一措辞包含了以下几层意思：(1)下降10%是按照2007 年起降架次、新收费政策计算的最差的情况；(2)新收费政策中针对外航的收费，采用人民币计价，避免了汇兑损失，该公告中的计算并没有考虑汇率问题；(3)对外航外线的地面服务费实际并没有降低，该公告中的计算并没有充分考虑这一点。根据我们的计算，如果以上因素充分考虑，实际对收入的负面影响不超过5%。该公告由于措辞较为含糊，可能会使公司股价出现非理性下跌。2008 年是上海机场未来5 年的业绩最低点，2009-2010 年的净利润复合增长率在40%左右，维持“推荐”评级，建议在30 块以下逐步买入。
评论：
“同口径测算收入下降10%”是最坏情况，实际并没有这么糟糕
据我们了解，这一措辞包含了以下几层意思：(1)下降10%是按照2007 年起降架次、新收费政策计算的最差的情况；(2)新收费政策中针对外航的收费，采用人民币计价，避免了汇兑损失，该公告中的计算并没有考虑汇率问题；(3)对外航外线的地面服务费实际并没有降低，该公告中的计算并没有充分考虑这一点。根据我们的计算，如果以上因素充分考虑，实际对收入的负面影响不超过5%。
上海浦东机场内航内线、内航外线、外航外线在总起降架次中的占比大约是35%、32%、33%。新的收费政策使各类航线的收入有升有降，总体对浦东机场偏负面影响，我们测算的结果是4-5%。例如，2007 年浦东机场航空性收入大约是20-21 亿元，按照2007 年的25.31 万架次计算，新的收费政策使其收入减少大约8000 万-1 亿元，约合航空性收入的4.3%，总收入的2.9%。因此，该公告中所称的“同口径测算下降10%”可能言过其实。
2008 年业绩是未来五年的业绩最低点，随后将迎来快速增长
2008 年3 月底，浦东二期将投入使用。届时，部分航班将从虹桥机场东移至浦东机场，且新开航线绝大部分放在浦东，预计08 年全年飞机起降增幅大约为13.4%，旅客吞吐量增幅为15%。但从2008 年3 月1 日开始实施的机场收费新政策，对公司是负面影响。全年计算，航空性收入预计同比增长约10%；而非航空性收入在重新招标之后，全部铺满且实现收入快速增长，大约比固定资产的投入时间滞后半年，将在2009 年实现快速增长。
我们预计，2008 年公司主营成本和财务费用同比增加大约9 亿多元，而收入增加仅为7 亿多元，远低于收入增长；在第二航站楼投入使用和机场收费新政策双重影响下，公司2008 年业绩同比下滑13%，每股收益仅为0.77 元。在经历了2008 年的业绩低谷之后，2009、2010 年公司收入、利润将实现快速增长，预计每股收益的复合增长率是40%左右。
集团资产将择机注入
公司2003 底资产置换、2005 年股改时，曾有过将集团资产注入上市公司、实现整体上市的相关承诺。而2006、2007 年，资产注入迟迟未动。我们认为，在2008 年的业绩低点，是公司资产注入的良机。集团的虹桥机场资产、浦东货站51%股权、以及浦东和虹桥机场的商业性用地，都是优质资产，回报率丰厚。资产注入后的业绩增厚比率应在20%以上。
预计2008-2010 年每股收益分别为0.77、1.10、1.51 元。维持“推荐”评级，建议30 元以下逐步买入不考虑资产注入，预计2008-2010 年每股收益分别为0.77、1.10、1.51 元，公司目前动态PE 为37、26 和19倍。估值虽然表面看上去比较贵，但是考虑这样一个稳定型行业，未来2009、2010 年的增速高达40%，PEG 仍然低于1.0。今天的公告由于措辞较为含糊，可能会使公司股价出现非理性下跌。维持“推荐”评级，建议30 元以下逐步买入。
风险因素：2008 一季报以及中报的公布，低于预期的业绩可能会促使股价继续下跌。
兴业证券：哈空调 节能减排促公司业绩提升
事件：
公司发布年度报告，2007 年度实现营业收入12.29 亿元，同比增长44.99%，其中主营业务收入12.15 亿元，同比增长44.61%，主营业务利润2.92 亿元，同比增长37.72%；净利润实现了2.36亿元，同比增长了118.98%。公司分配方案为10 送3 派0.34 元。
点评:
公司业绩基本符合我们此前的预期。
2007 年，公司抓住了电力工业与石化工业快速发展的机遇，实现了业绩的大幅增长和全面提升，市场份额都有较大的提高。报告期内，公司订货额12.17 亿元，同比增长14.77%。
哈空调是国内最大的电站空冷器、石化空冷器、电站(核电站)空气处理机组专业生产厂家和出口基地。与其他电力设备厂商面临激烈的市场竞争而大打价格战不同，哈空调占据独特的蓝海市场-空冷市场。公司长期重视技术改造，有自主技术，在电站空冷领域里有实力完成进口替代。公司技术水平接近国际市场上的主导企业德国GEA 和美国的SPX，且具备成本优势。
公司股权结构简洁清晰，国有大股东哈尔滨工业资产经营公司持股44.54%为单一大股东，保证了公司战略制定与战略执行的稳定性。
公司专门向行业大客户提供空冷产品，所以其每年销售订单、销售客户的总数不多，但是每笔订单金额较大。占公司销售额前五名的客户平均订单金额接近1 亿元人民币。项目建设周期长，客户关系稳定。近期，公司与内蒙古兴安热电厂筹建处签订了关于兴安电厂2×330MW 空冷发电供热机组工程直接空冷凝汽器系统的供货合同。合同标的超过1.7 亿元人民币。
公司自有技术逐渐成熟。公司自主研发出了SRC 单排翅片管技术，该技术已经使公司获得了6 个订单，总金额为人民币10.88 亿元，公司应用自主技术赢得了市场份额，持续创新能力得到了极大提高。
在石化空冷领域，近两年，公司利用国家新建超大型石油化工项目及现有炼油企业相继进行产能扩张和技术改造的机会，实现了市场份额的扩大，年增长10%左右。到目前为止，我国主要的石化空冷企业有哈空调、上海江湾机械厂、无锡换热设备厂、长征机械厂、西安化工机械厂等5 家。哈空调在该领域居于领先地位，市场份额占50%以上。
我们此前预期公司2007 年EPS 为0.88 元，2008 年EPS 为0.96 元，2009 年EPS 为1.20 元。考虑到本次公司业绩高于预期主要是由非经常性损益所导致，因此，我们维持08、09 年的业绩预测不变。目前公司市盈率、市净率仍低于电力设备行业以及机械行业平均水平。考虑到公司在国内空冷市场的相对垄断地位，同时政策面上具有一定的优势，我们认为公司按08 年EPS 的合理P/E为30－35 倍，公司合理价格为28.8－33.6 元，即31.20±2.40 元，目前公司股价低于合理估值水平。我们给于公司“推荐”的评级。
事项：
上海机场发布公告称：经同口径测算，2008 年3 月1 日开始实施的新的机场收费方案，将使公司的收入下降10%左右。
据我们了解，这一措辞包含了以下几层意思：(1)下降10%是按照2007 年起降架次、新收费政策计算的最差的情况；(2)新收费政策中针对外航的收费，采用人民币计价，避免了汇兑损失，该公告中的计算并没有考虑汇率问题；(3)对外航外线的地面服务费实际并没有降低，该公告中的计算并没有充分考虑这一点。根据我们的计算，如果以上因素充分考虑，实际对收入的负面影响不超过5%。该公告由于措辞较为含糊，可能会使公司股价出现非理性下跌。2008 年是上海机场未来5 年的业绩最低点，2009-2010 年的净利润复合增长率在40%左右，维持“推荐”评级，建议在30 块以下逐步买入。
评论：
“同口径测算收入下降10%”是最坏情况，实际并没有这么糟糕
据我们了解，这一措辞包含了以下几层意思：(1)下降10%是按照2007 年起降架次、新收费政策计算的最差的情况；(2)新收费政策中针对外航的收费，采用人民币计价，避免了汇兑损失，该公告中的计算并没有考虑汇率问题；(3)对外航外线的地面服务费实际并没有降低，该公告中的计算并没有充分考虑这一点。根据我们的计算，如果以上因素充分考虑，实际对收入的负面影响不超过5%。
上海浦东机场内航内线、内航外线、外航外线在总起降架次中的占比大约是35%、32%、33%。新的收费政策使各类航线的收入有升有降，总体对浦东机场偏负面影响，我们测算的结果是4-5%。例如，2007 年浦东机场航空性收入大约是20-21 亿元，按照2007 年的25.31 万架次计算，新的收费政策使其收入减少大约8000 万-1 亿元，约合航空性收入的4.3%，总收入的2.9%。因此，该公告中所称的“同口径测算下降10%”可能言过其实。
2008 年业绩是未来五年的业绩最低点，随后将迎来快速增长
2008 年3 月底，浦东二期将投入使用。届时，部分航班将从虹桥机场东移至浦东机场，且新开航线绝大部分放在浦东，预计08 年全年飞机起降增幅大约为13.4%，旅客吞吐量增幅为15%。但从2008 年3 月1 日开始实施的机场收费新政策，对公司是负面影响。全年计算，航空性收入预计同比增长约10%；而非航空性收入在重新招标之后，全部铺满且实现收入快速增长，大约比固定资产的投入时间滞后半年，将在2009 年实现快速增长。
我们预计，2008 年公司主营成本和财务费用同比增加大约9 亿多元，而收入增加仅为7 亿多元，远低于收入增长；在第二航站楼投入使用和机场收费新政策双重影响下，公司2008 年业绩同比下滑13%，每股收益仅为0.77 元。在经历了2008 年的业绩低谷之后，2009、2010 年公司收入、利润将实现快速增长，预计每股收益的复合增长率是40%左右。
集团资产将择机注入
公司2003 底资产置换、2005 年股改时，曾有过将集团资产注入上市公司、实现整体上市的相关承诺。而2006、2007 年，资产注入迟迟未动。我们认为，在2008 年的业绩低点，是公司资产注入的良机。集团的虹桥机场资产、浦东货站51%股权、以及浦东和虹桥机场的商业性用地，都是优质资产，回报率丰厚。资产注入后的业绩增厚比率应在20%以上。
预计2008-2010 年每股收益分别为0.77、1.10、1.51 元。维持“推荐”评级，建议30 元以下逐步买入不考虑资产注入，预计2008-2010 年每股收益分别为0.77、1.10、1.51 元，公司目前动态PE 为37、26 和19倍。估值虽然表面看上去比较贵，但是考虑这样一个稳定型行业，未来2009、2010 年的增速高达40%，PEG 仍然低于1.0。今天的公告由于措辞较为含糊，可能会使公司股价出现非理性下跌。维持“推荐”评级，建议30 元以下逐步买入。
风险因素：2008 一季报以及中报的公布，低于预期的业绩可能会促使股价继续下跌。
兴业证券：哈空调 节能减排促公司业绩提升
事件：
公司发布年度报告，2007 年度实现营业收入12.29 亿元，同比增长44.99%，其中主营业务收入12.15 亿元，同比增长44.61%，主营业务利润2.92 亿元，同比增长37.72%；净利润实现了2.36亿元，同比增长了118.98%。公司分配方案为10 送3 派0.34 元。
点评:
公司业绩基本符合我们此前的预期。
2007 年，公司抓住了电力工业与石化工业快速发展的机遇，实现了业绩的大幅增长和全面提升，市场份额都有较大的提高。报告期内，公司订货额12.17 亿元，同比增长14.77%。
哈空调是国内最大的电站空冷器、石化空冷器、电站(核电站)空气处理机组专业生产厂家和出口基地。与其他电力设备厂商面临激烈的市场竞争而大打价格战不同，哈空调占据独特的蓝海市场-空冷市场。公司长期重视技术改造，有自主技术，在电站空冷领域里有实力完成进口替代。公司技术水平接近国际市场上的主导企业德国GEA 和美国的SPX，且具备成本优势。
公司股权结构简洁清晰，国有大股东哈尔滨工业资产经营公司持股44.54%为单一大股东，保证了公司战略制定与战略执行的稳定性。
公司专门向行业大客户提供空冷产品，所以其每年销售订单、销售客户的总数不多，但是每笔订单金额较大。占公司销售额前五名的客户平均订单金额接近1 亿元人民币。项目建设周期长，客户关系稳定。近期，公司与内蒙古兴安热电厂筹建处签订了关于兴安电厂2×330MW 空冷发电供热机组工程直接空冷凝汽器系统的供货合同。合同标的超过1.7 亿元人民币。
公司自有技术逐渐成熟。公司自主研发出了SRC 单排翅片管技术，该技术已经使公司获得了6 个订单，总金额为人民币10.88 亿元，公司应用自主技术赢得了市场份额，持续创新能力得到了极大提高。
在石化空冷领域，近两年，公司利用国家新建超大型石油化工项目及现有炼油企业相继进行产能扩张和技术改造的机会，实现了市场份额的扩大，年增长10%左右。到目前为止，我国主要的石化空冷企业有哈空调、上海江湾机械厂、无锡换热设备厂、长征机械厂、西安化工机械厂等5 家。哈空调在该领域居于领先地位，市场份额占50%以上。
我们此前预期公司2007 年EPS 为0.88 元，2008 年EPS 为0.96 元，2009 年EPS 为1.20 元。考虑到本次公司业绩高于预期主要是由非经常性损益所导致，因此，我们维持08、09 年的业绩预测不变。目前公司市盈率、市净率仍低于电力设备行业以及机械行业平均水平。考虑到公司在国内空冷市场的相对垄断地位，同时政策面上具有一定的优势，我们认为公司按08 年EPS 的合理P/E为30－35 倍，公司合理价格为28.8－33.6 元，即31.20±2.40 元，目前公司股价低于合理估值水平。我们给于公司“推荐”的评级。
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