发电量、净利润小幅增长 07 年完成上网电量134.7 亿千瓦时，同比增长8%；营业收入同比增长3%、净利润同比增长8.62%。

　　水电业务 继续保持增长势头 07 年总发电量中水电88.07亿千瓦时，同比增长51%。随着龙滩蓄水逐步达到设计水位，下游水电站(大化、百龙滩、乐滩、平班)的发电量08年、09年分别还会有10%左右的增长，每年约增加8-9亿千瓦时电量。

　　火电业务 期待煤电联动 业绩有望改观 由于煤炭价格超预期上涨且供应紧张，07年火电电量下降约30%，全年亏损约1亿元。我们预计08 年下半年电价调整的可能极大，届时火电项目经营情况将出现明显改善，预计08年火电毛利率有望回升到2%，09年回升到5%。另外，合山老机组关停而减少的发电量有可能通过电量置换得到补偿，目前电量置换工作在进行中，如果成功预计08年火电机组小时利用率能达到6000小时左右。

　　岩滩有望下半年并表 定向增发收购岩滩水电站(121万千瓦)的工作已经正式启动，如果顺利获得中国证监会核准，预计在08年下半年可以并表。由于历史原，岩滩电站含税电价仅有0.133元，盈利能力远低于公司其他水电站，收购岩滩水电站对目前盈利能力影响有限。但随着岩滩电厂电价上调(预计09年)，盈利能力将显现。而后续岩滩二期拟扩建60万千瓦，也为公司未来飞速增长奠定了基础。

　　期待龙潭注入 装机超越千万千瓦 龙滩水电站一期项目490万千瓦最迟在2009年就将全部投产，龙滩达到设计水位后，还可再扩建2台70万千瓦水电机组，从而使总装机容量达到630万千瓦。龙滩的注入使得公司总装机容量超过1000万千瓦，预计龙滩一期有望在09年启动注入。

　　投资建议 保守预计08-09 年公司每股收益分别为0.305 元、0.436元，对应动态市盈率分别为37.41倍、26.17 倍，估值基本合理。考虑到后续资产收购以及公司丰富的水电资源，给予“增持”的评级。