安徽合力

　　西南证券

　　安徽合力：增长动力持续 目标价30元建议买入

　　经营业绩总结：报告期公司实现营业收入33.97亿元、营业利润4.24亿元、归属于母公司所有者的净利润3.21亿元，分别同比增长33.82％、26.88％和29.14％；净资产收益率17.53％，比上年同期低0.84个百分点，每股收益0.90元。

　　主导产品叉车继续保持高增长：报告期叉车产品实现营业收入24.87亿元，同比增长32.36％，占营业收入比重为74.05％，与上年同期基本持平；但受原材料价格波动和人民币升值的影响，毛利率同比下滑了1.17个百分点。07年公司相继有G系列2~3.5吨叉车共44种车型投放市场，为抢占高端市场赢得了先机；推出1~2吨交流三点平衡重叉车、2.5吨和4.5吨交流平衡重叉车、2.5吨交流牵引车等，叉车产品结构进一步得到优化。

　　增长动力源自国际市场的拓展：报告期外销实现营业收入9.18亿元，同比增长45.10％，高于内销30.09％的增速，占营业收入比重为27.34％，比上年同期提高2百分点以上。相比国内市场，工业车辆企业的海外市场前景更被看好，未来公司产品的外销规模仍有扩展空间，继续保持高速增长。

　　搬迁工作顺利实施，只待产能释放：预计08年至10年将是合力工业园产能释放的高峰期，电瓶叉车10000台生产线已建成，中小吨位内燃叉车30000万台产能将在08年年底投产，宝鸡新基地大吨位内燃叉车一期、叉车制动器一期等项目也会在08年下半年投产，其余各建设项目将在09年左右集中建成投产。

　　估值与评级：估算08年、09年和2010年每股收益分别为1.19元、1.51元和1.89元，给予公司08年25倍市盈率，目标价30元，建议买入。