四、今日焦点　　

　　市场化不等于政府不作为 目前投机氛围太浓重

　　A股指数两年升5倍,而短短的5个月跌去38%,外界对A股大摇其头:太疯狂、太投机。不少政府官员也以A股市场是新兴市场为由,认为大起大落不可避免,并指市场缺乏长线投资者。如果我们深层次分析市场投机氛围浓重的原因,就会发现,目前的市场无法吸引真正的长线投资者。

　　“树不会长到天上去”,但缺乏做空机制的单边市场无疑逼着投资者幻想股价能永远向上。因为只有上涨,投资者才能获利,也只有上涨才能活跃市场。即便是管理层大力发展的机构投资者,在目前的机制下也只能在 中国平安股价涨上100元的时候大力买进,跌到100元以下时大力卖出,因此被讥为手握巨资的“大散户”。

　　上市公司分红远远小于印花税及佣金费用使得A股市场成为负和的博弈市场。如果说市场缺乏做空机制挡住了投资者的进攻步伐,负和博弈的本质则撤掉了投资者的防御屏障。如果优质上市公司每年能有5%的分红回报率,投资者就不会在2005年卖掉股价低于净资产的公司 股票,因为当时的银行存款年利率远远低于5%。

　　正如北京大学光华管理学院教授、《证券法》起草小组主要成员,现为《投资基金法》起草小组副组长的曹凤岐所言:我们对上市公司的分红没有具体规定,因此有很多企业盈利而不分红,造成大家都到市场上通过赚取差价来获得利润,这样就造成了投机的市场。

　　成熟的市场,股市波动相对比较温和,但是成熟市场如果发生大幅下跌,该国政府仍然会选择果断救市。实际上在A股进入全流通时代后,国民经济晴雨表的作用日益突出,如果任由市场下跌,依然会引发市场、制度和改革等更大的系统性风险。

　　政府致力于推进A股的市场化改革有目共睹,但如果政府只强调股市上涨时的风险教育和打压,羞于谈暴跌之时的救市,甚至以“市场化”作为搪塞,就会被民众误解为这里不是政策底,这样依然逃不出政策市的怪圈。

　　由此,我们可以看到,投机依然具有价格发现、活跃市场的功能,但是如果市场变成一个投机的市场,缺乏对长线投资者足够的吸引力,监管部门就应该多自我反省了。(南方都市报 陈家林)

　　中国经济时报：别了4000点 来了熊市？