上调准备金率而非加息有望暂时平复市场情绪

　　持续暴跌的市场正在进一步拉紧基民紧张的赎回神经。

　　“我再也扛不住了，再不赎回老本就要搭进去了”，去年入市的广州基民吴女士，最高盈利曾经一度达到50%，但是近期连续的大跌导致她的基金资产已经濒临亏损一线，虽然基金公司客服中心建议她趁反弹再做赎回打算，然而昨日午后大盘继续疯狂的杀跌，摧毁了她最后的信心。

　　这不是个案。基金赎回的大潮一浪猛过一浪。有托管行内部人士透露，该行昨日基金申购和赎回比例达到了1比8的水平，赎回级别创下“5·30”以来的巅峰水平。而考虑到近期债券基金的大规模发行，股票基金赎回的实际的数字可能更恐怖。而记者从某大型国有银行广东省行处也了解到，最近赎回在持续放量。“我最担心的局面出现了”，联合证券基金研究所首席分析师任瞳昨日在受访时表示，大小非减持和基金赎回在进入恶性循环的局面，如果没有强有力的政策利好，后市更加堪忧。

　　昨晚，央行宣布提高准备金率0.5个百分点，在一片恐慌之中是否会加速大市崩盘?不过市场人士认为，提高准备金率而非加息应对通胀，说明央行采取紧缩货币政策更为谨慎，反而有利于缓解市场担忧。

　　局面比“5·30”还糟糕

　　昨日虽然在美股反弹的刺激下，A股早盘出现反弹，但不久就加速下跌，连续跌破3800点、3700点大关，午后跳水一度逼近3600点，盘中更是一度下跌212.80点并低见3607.25点，几乎跌穿去年“5·30”暴跌中探出的低位。尾盘收于3668.90点，下跌151.15点，跌幅3.96%。深证成指走出“八连阴”，当日跌破13000点收报12489.02点，跌幅高达5.44%。

　　盘中走势看，昨日市场继周一之后再度出现恐慌情绪，两市上涨家数仅30家，当日个股再度出现大面积跌停，不计算ST个股和未股改股，超过270只个股报收于跌停价位。市场的恐慌已远远超过5·30时的程度。数据显示，目前两市近三分之二的个股股价已跌破5·30前的水平。那时题材股的暴跌还有蓝筹股护驾，然而近期股市内忧外患之下，巨大的不确定性令投资者离场观望的心态极为浓厚，前期表现强势的二三线股昨日开始加入杀跌阵营，令市场恐慌情绪迅速升温，无论是二三线股、垃圾股还是蓝筹股均仓皇出逃，杀跌力度非常强烈。

　　和“5·30”不同的是，基金在本轮大跌中并没有幸免于难，净值持续缩水。截至上周五A股市场，在286只非货币基金产品中，86只基金已经跌破1元面值，净值跌破0.8元的基金数量已经达到6只，而随着市场持续调整，本周基金净值更是快速下探。

　　“长线资金筹码的松动值得警惕，如果基金赎回较前期明显增加的话，这种被动的杀跌行为就可能出现。新基民离场是前期基金被动减仓的原因，而长线的老基民为了保存得之不易的盈利而不得不离场可能是引发新一轮杀跌动力的原因”，海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）分析师吴一萍称。而记者从联合证券处也了解到，的确目前基民的情绪非常不稳定，对持基的信心越来越脆弱。

　　“上半年真是多灾多难”，次债问题，国内经济放缓，通胀加速，最近边疆的异动也加剧刺激投资者信心。“今年经济可能最困难”、“经济最大问题是物价上涨”，昨日管理层的有关表态，也影响了部分投资者对于长期投资的信心。

　　市场没有做多动力

　　目前市场已经进入非理性下跌区间，估值水平也趋于合理，但是令人无奈的是，并没有强烈的做多动力，老基民的赎回，也显示长线资金开始动摇。

　　“我们公司的申购赎回水平基本稳定”，目前已经成为基金公司对于有关疑问的官方语言，但从托管行和代销行的数字来看，这恐怕是“善意的谎言”。对于市场，投资者的信心越来越不足，对利好视而不见，利空放大成为常态。

　　“天天等利好，天天都落空”，不少投资者认为，面临股市非理性的杀跌，管理层应该及时出面稳定投资者预期，但是除了定期审批新基金、开放基金专户和QFII外，并没有鲜明表态。然而面临资金面的巨大压力，远水难解近渴。5·30之后，新批基金发行单日募集超500亿，而如今一个月难得50亿，有的小基金公司新基金单日认购规模甚至不足千万。“像美国这样高度市场化的经济体，政府还积极参与救市；而国内却迟迟不见动静，是导致很多投资者认赔出局的一个重要原因”，任瞳表示。

　　长线或是建仓机会

　　值得注意的是，虽然盘面跌跌不休，但是资金进场的迹象也有所表现。昨日代表两市权重股的50ETF成交额达到10.76亿，是平时的交易量的两倍。而中石油和部分银行、地产股积极护盘的迹象在盘中也非常鲜明。

　　对此，上投摩根基金表示，从长期来看，判断市场走势更应该关注中国经济增长的驱动力是否还能延续，若动力还在，则目前只是一个对于前期过快增速的一个修正，市场的急跌还是比较“情绪化”的，一些优势企业已经显现出了投资机会。在调控的大环境下，投资者应仔细甄别各个行业、各个公司所面对的不同情况，做到有所为而有所不为。

　　而富国基金昨日也表示了类似的观点，“尽管目前股市仍面临资金紧缺等一系列问题，但股指出现如此急剧的下跌只能说明市场已进入非理性杀跌之中”，富国认为，去年的单边牛市中，市场产生了一定的泡沫，市场有调整的需求，目前经过调整，泡沫得到挤压，市场估值日趋合理水平。大盘蓝筹板块缺少继续杀跌的动力；外部经济衰退和国内的高物价趋势很难长期并存。从2月份的贸易数据看，外贸顺差的平衡将带来缓解国内流动性过剩的现状，也有利于推动经济的发展。“我们无意判断市场的底部，但我们对市场有充分的信心。”富国基金最后称。

　　对于昨日央行提高准备金率的行为，广发证券经纪业务总部首席策略分析师游文峰认为投资者不必过于恐慌，“相对于加息而言，提高存款准备金率着重于收缩流动性，对企业利润和股市不会造成直接冲击，更多可能是针对2月份银行存款的大幅回流所采取的相关政策。”他表示，此举有“利空出尽”的味道，预计大盘今日不会出现继续恐慌性杀跌的局面。

　　■机构观点

　　广发证券：股市已经跌过度

　　“现在分析人士一般都不愿意对股市走势表示看法，因为不少说法得不到市场的认可。”昨天，在中国银行  （601988 股吧,行情,资讯,主力买卖）广东省分行与广发证券举办的投资策略报告会上，广发证券首席策略分析师游文峰表示，近期股市大跌存在非理性因素，虽然近来国内外经济表现都有令人担忧的地方，但市场的大幅波动已经过度反映了宏观经济的这些情况。他认为，股市“总有春暖花开时”，未来影响股市走势的主要是对股市的估值和上市公司业绩增长的预期。

　　游文峰认为，尽管宏观经济复杂多变，面临着通胀压力带来的宏调政策继续紧缩，人民币升值过快带来的出口减少等等，但是，也要看到有利因素：管理层宏观调控水平已经有明显提高；企业自身的应对能力超出市场预期，尤其有较强的自筹资金能力；两税合一直接给上市公司带来4%—6%的业绩提升；上市公司增发注资加强外生增长，“其实，上市公司增发再融资跟该公司基本面无关，只是影响市场资金面的情况。”

　　至于上市公司业绩增长的预期，游文峰表示，这一预测数字会被下调。此前，不少机构认为今年一季度上市公司整体业绩增长会在35%以上，但现在剔除金融业后，2008年一季度整体业绩增长估计在15%左右。从市场的估值来看，游文峰表示，经过股市大幅下跌调整，股市估值水平已经逐渐合理。按照2008年上市公司整体业绩平均增长25%来算，当沪指在4000点时，对应的估值水平是24倍，而沪指跌到3700点时，对应的是20—21倍估值水平。