投资要点

　　时间：央行延续了从紧的货币政策，上调存款准备金0.5%至15.5%。由于央行票据3月到期量为5660亿元，管理层再次上调存款准备金对冲流通性，也在情理之中。

　　点评：高通货膨胀预期使得从紧的货币政策会继续延续。在各种调控措施中，我们认为利率政策对银行业的影响最为负面，而汇率政策的影响相对较小。央行上调存款准备金使得银行的生息资产更多的配置在低收益率的同业资产，对上市银行业绩的为负面影响。一次性加50个基点对上市银行的业绩影响甚微，但是，累计负面效应在逐步提高。我们做了上市银行对存款准备金率的敏感性分析，供投资者参考。

　　行业评级：宏观经济的不确定以及宏观调控措施的不确定，是投资银行股不得不面临的一个事实。但是我们认为，国内上市银行风险敞口远低于国外银行，国外银行面临的信贷危机在其他金融市场具有放大效应，而国内银行并没有面临此问题。宏观调控对银行的业绩有负面影响，但是这种影响不是毁灭性的，因此上市银行信贷成本的上升也是小幅度和渐进式的。

　　诚然，我们担心加息使得银行的负债成本上升，但是信贷资源紧缺下银行的定价能力再提高。目前银行股的估值水平提供了一定的安全边际，维持“增持”评级。