尽管2007年营业收入取得了43.44%的增长,深圳高速公路股份公司(600548.SH,简称"深高速")3月17日年报披露后,其A股还是惨遭跌停,18日再度下挫7.49%。

　　"年报披露的业绩情况比大家预期的要低。"天相投资交通行业分析师张勋分析道,会计处理变更带来的非经常性损益项目变动,是深高速业绩低于市场预期的主因。在年报中,深高速披露,未来5年,其平均每年递增的所得税支出将约为人民币1500万元。

　　德意志银行认为,上市高速公路的增长正在放缓,今后将依赖兼并以图进一步发展。深高速最有可能走上这条整合者道路。

　　当天深高速公布的财务报告显示,该公司2007年实现营业收入11.03亿元,较2006年增长43.44%,其中路费收入9.65亿元,净利润6.73亿元,每股收益为0.309元。

　　此前共有13家机构对深高速2007年度业绩作出预测,平均预测摊薄每股收益为0.3702元。实际业绩比机构平均预测低16.56%。天相投资交通行业分析师张勋表示,会计处理变更带来的非经常性损益项目变动,是深高速业绩低于市场预期的主因。

　　在影响业绩的诸多因素中,新税法的影响力尤为引人注意。深高速是公路上市企业中为数不多的受到新税法负面影响的公司。

　　根据新税法规定及国务院国发39号文的要求,企业所得税税率自2008年1月1日起将统一为25%,对于原本所得税为33%的大多数公路企业来说,这无疑是利好消息,而对于深高速这样在新税法公布前设立并依法享受15%税率优惠政策的企业,却要从2008年1月1日起五年内逐步过渡到新税法规定的税率。

　　深高速披露,该公司2008年按18%税率执行,2009年按20%税率执行,2010年按22%税率执行,2011年按24%税率执行,2012年按25%税率执行。按照上述规定,新税法使深高速2007年净利润减少6760万元。

　　深高速还指出,新税法实施将使该公司未来整体税负提升约10个百分点,以2007年利润总额为例计算,未来五年平均每年递增的所得税支出约1500万元。

　　"如果剔除这些非经常性损益影响,业绩与我们当初预期是差不多的。"张勋说。

　　事实上,过去一年深高速的表现并不算差。该公司营运的多条公路仍保持较好的增长势头,其在深圳地区的收费公路的日均混合车流量和日均路费收入与2006年度相比,平均增幅分别为22.0%和21.8%;公司持股55%的武黄高速日均路费收入突破了百万,达到了105万元;参股的阳茂高速和江中高速的日均路费收入也分别达到了91万元和58万元。

　　鉴于深高速基本面并没有改变,高盛17日发表报告指出,深圳高速公路2007年每股盈利虽低于该行预期,但因该公司三条公路将于今年内相继通车,所以该行对其未来盈利增长持正面态度。

　　高盛称,深圳高速的南光公路已于1月份通车,清连及盐坝C路段亦将于今年第四季度通车,三条公路合共为该公司增加额外50%的总英里数。

　　但深高速未来的积极扩张计划,可能进一步打压其增长预期。在年报中,深高速披露:公司正在紧锣密鼓地准备着梅观高速和水官高速扩建改造、外环高速和沿江高速(深圳段)以及沿江高速机场支线建设的前期准备工作。

　　比起多数同业公司30%的负债率,深高速目前的资产负债率已经高达47.5%,未来这一数据还有可能攀升至50%以上。

　　深高速财务总监龚涛涛坦诚,若上述投资方案获批,集团的资本支出计划总额将有一定幅度增加,该公司将考虑通过股本融资和借贷相结合的方式解决资金需求。

　　"不能单纯看负债率,还要看行业特点。"张勋认为深高速的高负债率不足为惧,虽然较同业为高,但这是因为其正处于高速发展期,并且每年的现金收入超过10亿元。"公路企业都是依赖借贷发展的,只要企业现金流正常,公司运营并没什么问题。"

　　但银河证券分析师张秋生建议,若深高速在2008年之后能适当放缓新建路产扩张步伐,或者更多地采用参(控)股方式收购"成熟"路产,则2009年之后公司业绩和资产收益率将会呈现快速增长。