管理层救市必须有系统的“组合拳”动作

　　要消除市场对股票供应巨量增加的担忧和恐惧，就得有实质性的行动。一是严格抑制圈钱行为。二是调整大、小非解禁时间表和比例。三是停止红筹股回归。四是审慎谈论港股直通车。五是延缓推出股指期货。

　　中国证监会高层日前澄清有关政府不救市的传言后，亿万股民翘首以待：管理层何时出手采取何招拯救市场信心？面对股市“飞流直下3000点”崩盘式的暴跌，管理层若再不出招，大势危矣！频发新基金为何救不了市？

　　对A股暴跌，管理层当然不是无动于衷。近半个月已连批10余家新基金，并放闸QFII，然而市场为何不领情，跌势还在加剧？原因就在于：相对于泄洪潮似的大小非解禁和恐慌出逃的资金，近期密集发行的1000来亿新基金总量也只是杯水车薪；况且，股市大跌，基民不看好后市，新基金发行也成了问题。就算基金卖出去了，你要是基金经理，在这样的市况下会义无反顾地大举进场买股票吗？肯定不会。他们只会观望，期望市场跌得更多，跌出更大空间才会下手。没准还会用少部分钱买点大蓝筹股票在关键点位故意往下砸。近日的加速下跌，恐怕就与此有关。目前救市需要“组合拳”

　　市场的最大期盼，就是管理层尽快宣布调低印花税(或改为单边征税)，但我认为，在目前市场信心溃散的市道下，恐怕不是调低区区印花税就能产生回天之力的。关键是A股市场的供应量如洪峰来袭，就是暂停IPO，光是3月份大、小非解禁的市值就达四五千亿，还有众多上市公司巨额再融资的冲动，以及市场对股指期货、红筹股回归、港股直通车会增加供应分流资金的担忧。股市是一个流动性非常快捷的市场，热钱可以一夜之间涌进市场，也可一夜之间逃出市场。目前A股市场容量比2004年2005年大熊市时大若干倍，一旦出现崩盘，要重振市场将不是前两年那么容易。因此，此番管理层若真想救市，除了调低印花税，必须要有系统的“组合拳”动作。

　　首先是要消除市场对股票供应巨量增加的担忧和恐惧，就得有实质性的行动。一是应该明示提高再融资门槛，严格抑制圈钱行为。二是在非常时期调整大、小非解禁时间表和比例。三是停止红筹股回归，一些欲回归A股的红筹巨无霸，多不缺资金，当初这些红筹公司仅以A股发行价1/3—1/4的价格IPO，现在却眼红内地高价IPO，也争相回归大举圈钱，圈到几百亿、上千亿资金都不知道该怎么用，这有违股市的宗旨。内地成千上万急需融资发展的中小企业争取IPO要排几年的队，应该优先支持有实质项目有发展前景的中、小企业IPO。四是审慎谈论港股直通车。去年中在论证不充分，准备工作不足的情况下草率提出港股直通车，结果引起港股暴涨暴跌，把香港股市由一个理性的国际化的金融市场搞成一个随着内地政策剧烈波动的“政策市”，许多大的国际投资机构都不玩了，使香港市场有可能沦为一个区域化、本土化的“政策市”。Ａ股与Ｈ股许多交易规则都还不一样，监管机制和水平也有很大差距，怎么能一下子去“接轨”？五是延缓推出股指期货。推出股指期货首先要使市场的监管机制达到国际成熟股市的水平，Ａ股的管理层作好了制度和理念准备吗？像前不久有关浦发银行再融资的明目张胆的内幕消息和内线交易监管层都不问不管，还有散布有关中国联通、中国人寿、中国中铁、发展银行等巨额再融资的虚假消息扰乱市场的行为，都没人去管。这样的市况，能推出股指期货吗？幸好Ａ股还没有卖空，倘有卖空，有了股指期货，操纵市场者打低股价、砸垮市场能巧取暴利，谣言乱市和内幕交易岂不更加有动力，更加猖狂？况且，今天的市场大有气若游丝之状，能经得起股指期货冲击吗？下跌真能缓解流动性过剩？

　　市场上有传言，此番股市大跌，管理层之所以迟迟没有救市动作，是希望借调整挤掉股市泡沫，因为这有利于缓解当前中国经济面临的最大问题———流动性过剩。本人虽不相信这种传言，但也觉得有必要议论几句：如果真有人认为股市大跌就能够缓解流动性过剩和通胀压力，那可能是大错特错了。大家该不会忘了，去年５.３０股市暴跌，许多股市出逃资金转而涌向楼市，去年下半年的房价飞涨，难道与此无关？虚拟资本市场也像一个庞大的蓄水(金)池，数万亿资金“蓄”在这里，暂不会进入实体投资市场和消费，从这个意义上讲，股市稳定有利于缓解流动性过剩。当然，投资人可能会把股票升值的一小部分钱用于增加消费和其他投资，但这个比例很小，更多的钱是“蓄”在那里以钱生钱。但如果股市预期不好了，数万亿资金逃出股市这个“蓄金池”会去干嘛呢？大多会转入楼市和其他实体投资领域，那更会使楼价上涨和投资过热，加剧通胀。我去年在“股市调控误区”一文中就讲过：政策要搞掂房市难，打熊股市易。如果今年再出现股价暴跌楼价反攻，将增大宏观调控的难度。(金融投资报　羊慧明)