关键时刻 券商呼吁政府救市

　　中国股市目前处于 "牛熊分水岭"的重要时点，我们呼吁政府应该充当"守夜人"角色，果断采取"干预"措施，避免资本市场"潮水效应"带来的资产价格大起大落，否则将可能付出极其沉重的代价。

　　关键时刻 政府是"守夜人"　

　　政府在成熟市场中通常充当 "守夜人"的角色，在金融市场发生重大波动时，政府直接而果断的干预是国际上通行的做法。例如"美联储1987年股灾救市"、我国香港政府"1998年恒指保卫战"、近期美国政府对股市暴跌做出迅速反应，这与"市场经济"并不矛盾。因为金融市场"反应过度"、"自我强化、自我削弱"、"潮水效应"等特点，在非常时期，采取非常措施十分必要，这一方面可以缓解市场的忧虑、恐慌情绪，避免市场由于"潮水效应"出现巨大损失；另一方面，亦为市场各方赢得应变的的时间，更有利于化解危机。

　　　硬着陆 将伤及中国经济

　　"全球流动性过剩"目前发生了大逆转，美国次贷危机引发了严重的信用紧缩，"美国经济陷入衰退"可能已经不是一个 "概率事件"了。面对信用紧缩的外部环境，加之考虑资本品价格在中国景气大循环中的重要地位，一旦中国股市硬着陆(步入熊市)，房地产市场硬着陆风险将急剧扩大，而中国的信用扩张(政府、企业、个人)将逆转，这将直接导致投资、消费等实体经济要素严重受损，"内外部的双紧缩"将导致中国本轮经济景气大循环的终结，这可能意味着中国经济发展将严重受损。

　　果断干预 避免市场"潮水效应"

　　中国股市目前处于"牛熊分水岭"的重要时点，政府应该充当"守夜人"角色，果断采取"干预"措施，避免资本市场"潮水效应"带来的资产价格大起大落，否则将可能付出极其沉重的代价。

　　我们认为上证指数4000点一带为中国股市"牛熊分水岭"，如果被有效击穿，将预示两年来的牛市的终结。一旦市场逆转步入熊市，届时可能任何 "利好因素"均难以扭转颓势(金融市场运行具有明显的路径不可逆性)，那么经济硬着陆情形就可能发生 (楼市硬着陆、投资及消费受到巨大损害)，股权分置改革所付出的巨大代价可能会付之东流，金融体制改革步伐将停滞不前。

　　目前证券市场后市运行的路径有两条，路径一是步入长达3-5年的熊市，路径二是市场进入1-2年左右的横盘震荡整理。为了避免市场选择路径一，我们呼吁管理层目前应该果断采取"干预"措施，恢复市场信心，以时间来逐步化解外围市场带来的风险，这亦符合我国政府 "渐进"的政策风格和防止"大起大落"的方针。

　　实质利好 才能扭转局势

　　一些券商研究人员认为，市场的恐慌情绪正在加速蔓延，部分场内资金开始不计成本的离场，并纷纷建议管理层出台相关救市政策。

　　安信证券研究所首席经济学家高善文表示，政府应该适当干预股市的恐慌性杀跌，比如可以下调印花税。申银万国研究所策略分析师李念也认同上述观点，认为目前唯有出现政策面的一些变化，如单边征收印花税等利好，才可能给市场带来一番实质性的变化。

　　华宝证券研究所所长李国旺指出，通过基金密集发行，来弥补"从紧"货币政策对资本市场资金链断裂的威胁，只是美好愿望。但市场目前已经出现了群体的非理性，这是因为尚未见到真正可以抑制以恶意圈钱为目的的再融资条例出台。 (华西都市报)

　　春寒逼人期盼救市“暖阳”救到“点”上