中国船舶

　　中信建投

　　中国船舶：毛利率提升促业绩大涨 目标240-290元

　　实际每股收益5.33元不扣除少数股东损益6.14亿元，按照年末总股本6.6256亿股计算，2007年实际实现净利润35.32亿元，摊薄每股收益5.33元。

　　按昨天收盘价计算，2007年静态市盈率26.45倍。

　　造船业务外高桥完工21艘、353万载重吨，中船澄西完工6艘、31.8万载重吨；造船业务实现收入124.398亿元，同比增长67.63％，占主营业务的71.18％，毛利率24.96％，同比提高6.25个百分点。全年承接新船订单34艘、515.7万载重吨，金额182.9亿元；累计手持订单112艘、1608万载重吨。

　　修船业务中船澄西修船完工交付145艘，实现销售收入19.39亿元，同比增长22.47％，占主营业务的11.09％，毛利率27.04％，同比提高0.61个百分点。远航文冲完工交船121艘，实现销售收入9.98亿元，同比增长101.2％；净利润1.75亿元，同比增长68.03％；净利率17.49％；对公司贡献投资收益3180.58万元。

　　船用主机沪东重机全年完工柴油机89台、161.9万马力，增长7.3％；实现销售收入25.11亿元，增长20.43％，占主营业务的14.37％；毛利率27.44％，同比提高8.34个百分点。全年累计承接柴油机订单(包括中船三井)146台、356.12万马力，金额67.6亿元，折合250美元/马力左右。手持订单216台、570.42万马力。

　　其他财务问题公司计提了3000米半潜式海洋平台预计损失11969万元计入存货跌价准备；为减少升值影响，增加的远期结汇实现汇兑收益17372.79万元；获得内销远洋船财政补贴10471.69万元。

　　下调盈利预测与估值，维持买入评级我们预计，船板涨价可通过船价上涨、生产加插船等因素补偿，预计造船业务毛利率24％，略低于去年水平；主机受钢材上涨影响较小，单位马力价格上升，毛利率维持28％水平。我们调低2008、2009年每股收益到8、11.5元；按照2008年30倍、2009年25倍PE测算，目标价240～290元。维持买入评级。