华新水泥：华中海螺雏形显现

　　公司发布2007年年报，全年实现营业收入47.7亿元、净利润2.90亿元，与去年同期相比分别增长34.04%和89.86%。公司全年实现基本每股收益0.88元，摊薄后每股收益0.72元，基本符合我们的预期。分配预案为每股分现金红利0.12元。

　　投资要点：

　　区域行业景气仍将持续。公司所处华中区域从05年期水泥需求增长成为全国水泥需求增度最快的区域，连续三年水泥需求增速在15%以上。旺盛的水泥需求促进了公司产品价格和毛利率水平在07年分别提升了4.19%和1个百分点。由于湖北省新型干法比例仍然只有35%左右，因此新型干法生存空间依然巨大，我们未来两年产品价格和毛利率回升的趋势将得到保持。

　　规模效益显现，盈利能力提高。公司与行业龙头——海螺水泥相比最大的不同就是现阶段期间费用比例明显偏高。而随着公司销售规模的增加，三项费用特别是管理费用比例显著下降。

　　“十”字战略将在08年显现效益。公司向湖北省外进军的战略将随着公司在湖南、河南的对条生产线在08年投产将见到效益，我们对公司成为“华中海螺”信心十足。

　　公司将会成为国内第一个具有完整产业链的水泥制造商。以HOLCIM为代表的世界水泥巨头的产品包括熟料产品上游的骨料和水泥产品下游的混凝土等多种产品，特别是HOLCIM在这些领域的技术实力在全球无其他企业与之媲美。公司目前的战略是借助HOLCIM的这一优势成为我国第一个具有完整产业链的水泥生产商。

　　投资建议：根据公司的运营情况，我们调整公司08-10年的EPS分别为1.08、1.45和2.06元，公司净利润的复合增长率在40％左右，按PEG=0.5给予公司09年EPS 20倍的市盈率水平，公司股价的合理价值为29元，维持强烈推荐的投资评级。

　　(中投证券)