江钻股份：现金收购江汉三机厂 长期增持评级

　　资产进入方式好于预期此次进入不是采取定向增发或其他方式，而是采取上市公司现金收购。这样减少了股本增加、摊薄每股收益的风险。被收购资产如果盈利能力较强，就能够较大增加当年的业绩预测。

　　收购资产低于预期公司股改承诺，江汉石油管理局将通过增发或其他合适方式、把其拥有的机械制造行业的优质资产注入上市公司、把江钻股份建成中石化石油钻采机械制造基地。江汉石油管理局拥有四机厂、三机厂和石油钢管厂等石油机械资产。相比四机厂而言，三机厂的收入规模和盈利能力应该小很多。

　　三机厂主营压缩机、抽油机三机厂始建于1950年，前身为新疆石油管理局独山子机械厂，1970年内迁湖北省天门市，2005年7月整体搬迁至武汉。原直属于中石油，1998年中石油、中石化两大集团重组时，被划归到中石化集团江汉石油管理局旗下。2007年12月，三机厂被认定为湖北省级高新技术企业。

　　三机厂主要生产RDS天然气压缩机、CNG天然气汽车加气站用压缩机、单螺杆空气压缩机、API抽油机等系列产品和配件，拥有较高的市场占有率和良好的声誉。其中，RDS天然气压缩机达到国际先进水平，抽油机荣获国家优质产品银质奖，CNG天然气汽车加气站用压缩机是国家重点新产品。

　　2005年12月份，三机厂进行企业重组，新三机厂分为武汉总部与潜江基地，年产值4～5亿元。截至2007年4月底，三机厂累计订货35920万元，增长81％；其中RDS压缩机43台，订货27512万元。

　　未来不排除其他资产继续进入的可能按照规划，江汉石油管理局机械制造资产整体上市是大势所趋。

　　油价高企利好钻井设备、采油设备和石油钢管等石油机械需求。

　　未来不排除其他资产继续进入的可能，但进度可能较慢。

　　盈利预测与估值如果按照三机厂5亿元销售收入、10％的净利率测算，收购增加净利润5000万元左右，增加每股收益0.16元；加上江钻，2008年每股收益0.71元左右。维持目标价和长期“增持”投资评级。

　　(中信建投)