日照港：业绩符合预期 成长在即

　　公司主营增加主要来自吞吐量的增长。公司煤炭吞吐量07年约1200万吨左右，在全国的市场占有率约8%，吞吐量全国排名第四；铁矿石07年吞吐量约6000万吨，仅次于青岛，居全国第二位；水泥吞吐量连续数年居全国第一位，07年水泥吞吐量为400万吨左右；镍矿、铝矾土、钢材、水泥熟料等小货种，07全年小货种吞吐量约为1100万吨，近几年的发展非常迅速，将成为公司未来盈利新的增长点。

　　倒运费陡增降低利润。公司铁矿石吞吐量增长明显，2004年、2005年、2006年铁矿石的吞吐量分别为580万吨、1580万吨、3980万吨、6000万吨，年复合增长率超过200%，08、09、10年的吞吐量将分别为8000万吨、9000万吨、11000万吨，仍然保持高速度的增长。铁矿石吞吐量的高速增长，铁矿石一期码头超负荷运营，由一期堆场到二期堆场产生庞大的倒运费。07年仅倒运费一项就高达1.2亿元，大幅降低了07年的净利润。08年中期矿石二期投入运营，节省倒运费约7000万左右。09、10年倒运费的节省将更加明显。

　　08年装卸费率平均提升2.5元/吨。公司自92年以来装卸费率一直未变动，在秦皇岛港、天津港、宁波港、舟山港、珠江三角洲等港口纷纷提价的情况下，公司08年大幅提升各货种的装卸费率，08年综合费率提升约2.5元/吨。按照08年吞吐总量为1.1亿吨计算，费率提升降增加公司净利润约1.5亿元，预计增厚公司EPS约0.20元。

　　水泥吞吐量将稳居第一。公司与山东省内水泥生产大户形成了稳定合作关系，其中大宇水泥、山东水泥在港区建立了大型的分拨中心，07年两公司的周转量约400万吨。公司新开发客户中联水泥将在未来年均新增加150万吨的周转量。公司水泥的吞吐量将在未来几年保持全国第一的位次，并且会有高速增长。

　　资产注入空间巨大。公司现有资产仅占集团公司资产总量不到40%，集团公司新培育的粮食、木片、木薯、集装箱码头增长迅速，盈利状况良好。上述码头资产注入股份公司的可能性极大。集团公司10万吨、30万吨原油码头在建，预计在09年注入到上市公司的可能性很大。

　　公司目标价17元，维持“推荐”评级。预估公司2008年、09、10年分别为EPS为0.58元，0.75元、0.85元。基于公司良好的成长性，维持“推荐”的投资评级。

　　(兴业证券)