小非解禁，基金出逃

　　罗马不是一天建成的，股市也不是毁于某一突发的厄运。而当厄运集中来敲门时，大多数投资者还是感到意外。

　　对于很多基金经理来说，痛苦的回忆是从2月底开始的。“小非解禁之多完全出乎意料。”一位基金经理对记者说。

　　情况在3月6日的“平安战役”上最为明显，他回忆道：“平安的小非筹码哗地一下倒出来，几次的涨停都被打开，接都接不住。”从前动用2亿的资金可以将股票封牢在涨停板上，但是最后他们费尽了力气，动用了十几亿才勉强打住。

　　“从那时起我们一直在减仓，要和小非抢跑道。”他这样形容目前的局势。

　　3月的A股市场，几乎每一天都是噩梦。随着非流通股第一波解禁高峰来临，大非、小非的集中减持，从之前的纸上谈兵转变为真实而凶猛的抛售。

　　统计显示，2007年全年，大小非出售的非流通股份占解禁总数的10%，而今年年初至今，这一比例已经上升到了20%，且有愈演愈烈之势。更重要的是，这个数字不包括那些无须公告即可抛售的小非减持。

　　由于成本低，以财务投资者身份持有上市公司股权的小非们，套现意愿更强。一旦市场预期不好，他们会毫不犹豫地选择套现。

　　“现在根本不考虑是不是最高点了。”通过拍卖得到某上市公司700万股股权的一位小股东告诉记者，他们的持有成本不到2元，而现在二级市场的价格已经超过11元。

　　不同的成本让小非和基金对于市场价格产生了严重分歧，在一个下降通道中，市场博弈逐渐变成上市公司股东与机构之间的博弈。“五六倍的市净率，二三十倍的市盈率在我们搞金融的人看来不贵，但在做实业的人看来收益已经很好了，他要辛苦多少年才能挣到啊，所以如果有机会减持他一定会减持的。”深圳某券商人士告诉记者。

　　更深层次的压力是，随着宏观调控的收紧，实业资本感受到的资金压力也越来越大。安信证券首席经济学家高善文认为，在企业通过银行的融资成本上升的条件下，减持已经获利巨大，并且可以流通的股票无疑提供了低成本融资的渠道。泛海集团不断减持民生银行就提供了最好的佐证。

　　一旦小非选择离场，加上对于经济前景的担忧，基金也只能拼命外逃。“现在的情况只能用慌不择路来形容。”一位基金经理对记者说。“现在大家都在拼命地计划往外逃，你不怕，别人怕，现在大家对整个股市的预期改变后，下跌的趋势越来越明显了以后，没有一个人在这时是不怕的。”