造船行业：2月量缩、船价小涨 景气继续看好

　　主要子行业点评：

　　2008年新接订单回落在市场预料之中，但供不应求状况不会改变。2006、2007年两年订单高速增长(07年新接订单是供应能力的3倍)，2008年新接订单回落在市场预料之中。1、2月份2100万的新接订单坚定了我们全年新接订单1亿载重吨以上的判断。同时考虑到2007年全年船舶完工量7958万载重吨，08年新增产能十分有限，远小于2008年的新接订单数量，造船行业供不应求的状况不会改变。

　　2月份新船订单呈现意料之中的缩量局面。2月份当月新接订单818万载重吨，同比减少48%，环比减少37%；2008年1-2月份全球造船市场新接订单2100万载重吨(638万修正吨)，同比减少20%。

　　集装箱船增长迅速。分船型来看，散货船新接订单437万载重吨，同比减少46%，环比下降36％，好望角和巴拿马船占干散货船订单的78％；油轮新接订单207万载重吨，同比减少60%，环比下降51％；集装箱船新接订单10.6万标准箱，同比增长138%，环比增长22％。

　　观望情绪影响新船订单。一方面次贷危机波及船市。前期香港金辉取消了2艘VLOC新船项目，主要原因在于受次贷影响金融机构为控制风险采取了更加严格的贷款审查，并提高贷款利息，使船东的融资能力受到一定程度的限制；另外，受铁矿石涨价影响，钢铁厂商要求提高船板价格。在价格谈判结束之前，船厂无法准确核算建造成本，在手握3-4年订单的情况下，并不急于接单。1、2月份虽然新接订单同比回落20%，但是考虑到1、2月份是传统淡季和07年高基数的原因，维持08年全年新接订单1亿载重吨以上的判断。

　　船舶价格小幅上涨。2月份散货船、油轮、集装箱船价格指数分别为232点、229点、125点，较上月小幅上涨，相对2007年2月份同比上升24.7%、13.4%和7.8%。

　　油船、集装箱船价格迭创新高，干散货船价格维持高位。2月份VLCC、阿芙拉油船价格又创新高，价格达到了1.49亿美元、7500万美元，都较上月上涨200万美元；干散货船的三大船型-好望角、巴拿马和大灵便型价格维持上月价格不变；集装箱船则量升价增，超巴拿马、巴拿马和次巴拿马船型都较2月份有明显提升。

　　在供不应求的情况下，成本推动船价进一步走高。本月日本钢铁公司同韩国造船企业签订2008年4-9月船板价格协议，价格上涨220-230美元/吨，达到870-880美元/吨(FOB)。同时日本钢铁企业计划对中国出口报价1000美金/吨，创历史新高，而且合同期限将由以前的半年更改为一季度。在这种情况下，在目前船舶供不应求的状况下，船企手持未来3-4年订单满满，并不担心丧失客户而倾向于索要高价，维持现有毛利率水平。

　　我们认为2008年新船订单量跌价升的局面会维持。建议买入中国船舶、广船国际。

　　2008年新接订单回落在市场预料之中，但供不应求状况不会改变。2006、2007年两年订单高速增长(07年新接订单是供应能力的3倍，)，2008年新接订单回落在市场预料之中。1、2月份2100万的新接订单坚定了我们全年新接订单1亿载重吨以上的判断。同时考虑到2007年全年船舶完工量7958万载重吨，08年新增产能十分有限，远小于2008年的新接订单数量，造船行业供不应求的状况不会改变。

　　2月份新船订单呈现意料之中的缩量局面。2月份当月新接订单818万载重吨，同比减少48%，环比减少37%；2008年1-2月份全球造船市场新接订单2100万载重吨(638万修正吨)，同比减少20%。

　　三大船型中，只有集装箱船增长迅速。分船型来看，散货船新接订单437万载重吨，同比减少46%，环比下降36％，好望角和巴拿马船占干散货船订单的78％；油轮新接订单207万载重吨，同比减少60%，环比下降51％；集装箱船新接订单10.6万标准箱，同比增长138%，环比增长22％。

　　观望情绪是影响新船订单的主要原因。一方面次贷危机波及船市。前期香港金辉取消了2艘VLOC新船项目，主要原因在于受次贷影响金融机构为控制风险采取了更加严格的贷款审查，并提高贷款利息，使船东的融资能力受到一定程度的限制；另外，受铁矿石涨价影响，钢铁厂商要求提高船板价格。在价格谈判结束之前，船厂无法准确核算建造成本，在手握4-5年订单的情况下，并不急于接单。

　　2.船舶价格继续小幅上涨

　　船舶价格小幅上涨。2月份散货船、油轮、集装箱船价格指数分别为232点、229点、125点，较上月小幅上涨，相对2007年2月份同比上升24.7%、13.4%和7.8%。

　　油船、集装箱船价格迭创新高，干散货船价格维持高位。2月份VLCC、阿芙拉油船价格又创新高，价格达到了1.49亿美元、7500万美元，都较上月上涨200万美元；干散货船的三大船型-好望角、巴拿马和大灵便型价格维持上月价格不变；集装箱船则量升价增，超巴拿马、巴拿马和次巴拿马船型都较2月份有明显提升。

　　在供不应求的情况下，成本推动船价进一步走高。本月日本钢铁公司同韩国造船企业签订2008年4-9月船板价格协议，价格上涨220-230美元/吨，达到870-880美元/吨(FOB)。同时日本钢铁企业计划对中国出口报价1000美金/吨，创历史新高，而且合同期限将由以前的半年更改为一季度。在这种情况下，手持4-5年订单的船企并不担心丧失客户而倾向于索要高价，维持现有毛利率水平。

　　3.2009、2010年交单计划有所提前

　　根据最新Clarkson公布的数据，2009、2010年交单计划有所增加。分船型看，散货船2009、2010年分别较上期交单数量增加2mnDWT、2mnDWT；集装箱船2010、2011年交单较上期增加26000TEU和87000TEU。

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