开始于2007年春末夏初的物价上升牵动国家政策神经，从紧政策终于在年末出台，导致了股市持续下跌。政策围绕物价变化而变化，这是分析判断当前股市行情趋势的指南针。

　　货币政策从“稳健”转为“从紧”，发出强烈的货币政策收紧信号。这一政策的出台也是基于政府对当前物价连续上涨、货币信贷增长过快等宏观形势的准确判断。实际上随着物价的上升，央行已经连续通过利率提高和存款保证金率提高等到形式，开始提前做“从紧”的准备。印花税率在年中的提高，不过是对股价高升的担忧的具体表现。由于股权改革红利、股权激励和整体上市等正向力量的推动，投资者在借用“基金”之壳进行交易时，“从紧”的政策在物价提高和业绩提高面前已经变得无力，起码在一段时间是如此。

　　美元的持续贬值加速形成的全球流动性泛滥，为投资者群体造成了钱太多了的幻觉。钱太多，在非流通股票还不能进入市场流通，股票供给和货币供给存在失衡的时候，行情的上升是存在合理内核的，即使市盈率偏高，市场还是形成自我共识，即上升是有道理的。

　　当经济过热已经成为国家共识，从紧政策成为国家意志时，原来似乎源源不断的货币供应在基金发行停止三个月后，即新基金建立仓位后没有过新资金可以入市时，投资者发现，原来泛滥的流动性只是在银行系统内部循环，无法进入资本市场。问题的严重性在于，物价的持续上升，为从紧政策提供了不能放松的理由，新年后CPI出现了逼近两位数的升幅列为货币政策的“正确”提供了注脚。实际上，如果我们将视野从眼前的季度数据拉开，如果用历史的眼光去视察，就会发现，本轮中国物价上升，是自然因素、国内政策和国际因素共同作用的结果。自然因素导致物价在短期内失去下降的可能，国际因素导致了美元流动性泛滥下的输入性成本推动物价上升的压力。但是核心的问题是三十年重商主义下中国农业已经不堪负荷，如果单纯用提高利率的手段来抑制CPI上升，药方未必是对症下药的。因为物价上升不是货币太多一个原因，还是因为供给短缺。供给短缺是因为农业生产不经济，生产效率太低，农民无法获得平均社会劳动生产率下的收益。农民收益低，除了国家对农业投入短缺，还有没有在WTO进行中对农业足够的保护。当前，在近期看，还有农业生产成本提高抵下上农业产品价格上升的原因。

　　在当前的商业银行管理模式和社会保障模式下，农民当民工的收入只能部分用于农业生产和进行消费，部分存入商业银行在农村的储蓄机构。这些储蓄存款经过银行系统的自我循环很快速地回流到城市，农民无法享受合理的贷款。

　　因此，在当前经济模式下，要防止经济过热，重点不是货币政策中的利率价格政策，而是总量控制下，财政政策如何保证农业的有效率投入，保证农业产出与居民需求的对应。

　　经历了“猪瘟”和“雪灾”两大灾害后，面对自然灾害，国家已经短期内在财政政策上加强了农业的投入，这些政策也会在短期内起到稳定农业提高产出的作用。根据农业生产周期的计算，我们预测春天过后，当生猪生产正常化并有大量生猪出栏的条件下，物价升的稳定是有保障的。我们的依据是雪灾和财政扶农政策为夏粮丰收提供了保障，从而会出现物价指数前高中间稳定后低的曲线。即2008年CPI经历10多年历史高位后，涨幅将会在夏天开始逐步温和，这会金融政策进入内含适度调整提供了机会。

　　当自然和社会条件共同作用帮助物价涨幅逐步稳定后，进入夏天时，中国将会全面开始迎接奥运会的准备。奥运会是关乎国运的大事，需要自然、经济、社会、政治等方面的和谐。和谐的前提和条件是人人共赢，只有当人人在和谐中实现利益目标，这种和谐才能有稳固的人心基础。为了实现人人和谐、人与社会和谐、人与自然友好的目标，“和谐股市”必然在夏天开始构建。“和谐股市”构建成功的条件是股市的发展与投资者利益的保护关链。鉴于对国家对社会对群体利益的分析，我们认为和谐股市将在物价稳定的条件下可能有下列举措：

　　一是纠正过高的印花税率。印花税率下降是世界性的趋势，提高印花税率对提升中国资本市场的核心竞争力和国际定价权是负面政策。纠正过高的印花税率是不与民争利，必然会得到广大投资者的热烈拥护，从而提升人气，为稳定股市和和谐股市构筑基本的人心工程。

　　二是以稳定市场和谐股市为核心，推出大小非减持“准则”，减轻在政策压力下的股票流通压力，“准则”规定减持的“触发”条件和回购的条件，从而稳定人心。减持“准则”是让利于民的举措，必然得到投资者群体的拥护，从而将压在股市头顶的巨石分割进入股市，直接减轻市场压力。

　　三是影响人心稳定的巨额再融资在奥运会前严格把关和申核，推出再融资“准则”，其中大股东是再融资的发起人，也要参与再融资，具体比例可以与现在流通股东协商。再融资是上市公司的权利，监管部门可以对其行使权利的社会责任、市场责任和产业政策上把关，防止市场因为公司利益诉求不顾社会利益出现失衡。

　　四是推出融资融券业务，直接拉升大盘蓝筹股的人气。大盘蓝筹股的发展直接关系到中国经济的核心竞争力的提升。在从紧的货币政策下，大盘蓝筹股的发展实际上遇到了更好的发展机遇。紧缩政策和减持压力，大盘蓝筹股成为重点抛售的对象。一旦其市盈率下降到国际水平，而其发展却因为国家政策的护航，大盘蓝筹股必然重新成为行情发展的中流砥柱。

　　当然还有诸如股指期货等在行情低位时出台，也有可能拉升人气，特别是是对大盘股即沪深300的投资热情。正如我们曾经说过的，有关保护市场和谐发展的政策未必是按计划出台，而是根据市场发展需要应时而变。

　　鉴于中国经济的运行周期特别是物价趋势的变化，我们预期到今年春末夏初时来临时，即五一前后，以能源、地产、金融、金属为代表的大盘股将会在政策带动下出现与物价趋势相反的行情，从而以大快人心的气氛迎接奥运会的召开。(李国旺博客)