中国石化 补贴可能成为常态

　　事件：中国石化  （600028 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告称，公司炼油业务再次获得补贴，其中49亿补贴记入2007年业绩，74亿补贴收入记入2008年第一季度。同时公司下属最大炼化企业上海石化公告，2007年获得补贴9390万元，2008年获得补贴2.47亿。

　　点评：原油价格的高企以及国内成品油政策的国家调控使得自去年二季度开始，国内的炼油企业再度陷入亏损，且亏损面不断扩大。虽然去年11月国家将国内成品油价格上调500元/吨，但显然调价幅度仍然不够。考虑运输费用、税收等因素，目前从新加坡进口成品油的价格要比国内高2000元/吨左右，因此给予炼油企业适当补贴以保障国内成品油供给是比较合适的。

　　可以预计，如果未来国际原油价格仍然维持高位而国内通胀压力不减，那么国内成品油的价格调控将会持续，而补贴可能也将成为一种常态，可以帮助炼油企业转嫁部分原油成本。

　　中国石化2007年业绩将因补贴增加0.04元/股，2008年第一季度将增加业绩0.064元/股，预计公司2007年及2008年第一季度的业绩分别为0.68元/股和0.12元/股。我们认为，公司股价的下跌反映了经营成本上升带来的2008年1季度业绩预期的下降，随着油价走高，公司油气储量资产价值得到大幅提升，目前股价已进入估值底线区域。(东方证券 王晶)

　　中国联通 GSM用户创新高

　　事件：中国联通  （600050 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布了2月份运营数据，新增用户149万户，同比增加1.9%。公司总用户数达1.65亿户，其中新增GSM用户121.2万户，同比增加13.3%，总用户达1.23亿户；新增CDMA用户27.8万户，同比下降29.1%，总用户达4,250.8万户。

　　点评：公司2月CDMA新增27.8万户，增速低于预期，同时也较去年月均值低10.6万户，用户增速下滑原因可能是由于面临电信重组预期，对CDMA手机的销售力度有所减缓，进而影响了CDMA用户数的增长。

　　GSM用户月净增121.2万户，创下历史新高，高于去年月均值10.3万户，GSM用户增长主要是公司加大了GSM销售投入的增加，同时公司低资费的经营策略得以回报。我们认为GSM用户依然是中国联通主要的收入来源，而公司2008年将继续加大对GSM网络建设的投入，这样将为发展GSM用户提供了基础保障，GSM用户将继续保持高增长态势。

　　在电信重组日益临近的预期下，CDMA的用户权价值是决定中国联通A股价值的又一因素，经过初步估算，CDMA用户权价值在400亿－480亿元之间，对应中国联通A股每股为1.2元到1.4元之间。(天相投资 康志毅 邹高)

　　中国平安 保费收入增速回落

　　事件：中国平安  （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）前2月累计寿险保费收入为1906972万元，财产险保费收入为483567万元，健康险保费收入为343万元，养老险保费收入为52347万元。

　　点评：公司2月累计原保费收入增速略有回落，但是仍保持高速增长。其中，寿险保费收入同比增长38.26%，财产险保费收入同比增长46.05%，分别比1月保费收入增速回落4.6和1.76个百分点。

　　与其他两家上市保险公司相比，公司财产险保费收入增速领先优势明显，寿险保费收入增速略慢。公司财产险保费收入比中国太保高出21.61个百分点，领先优势明显，主要原因仍在于消费升级下车险保费的增长。寿险保费收入增速比人寿低0.43个百分点，比太保低47.9个百分点。但是公司寿险整体仍保持较快增长，如不考虑行业投联险等因素，整体增速差距不大。公司寿险保费收入增长的原因一是扩张50%的代理人产能开始释放，二是银保渠道贡献加大。(兴业证券 田辉)