种种迹象表明,中海发展正在进行一次巧妙的逼债转股,以解除财务负担。

　　2月20日-3月18日收盘,中海发展(600026.SH)破位,股价下跌35%。抛开大盘因素,市场恐惧的是中海转债(110026.SH)赎回后导致其流通盘扩大。

　　去年7月6日,中海发展20亿元可转换债券成功发行,仅8个月,中海发展即表示将可转债全部赎回。

　　今年2月27日,中海发展公告称,其A股今年1月23日-2月26日,连续20个交易日高于当期转股价(25.31元/股)的130%(32.91元/股),已满足首次赎回条件。2月26日召开的董事会会议,通过<关于拟行使中海转债"有条件赎回条款"议案>。

　　但是,部分赎回还是全部赎回?中海发展选择的是全部赎回。

　　2月28日,中海发展再次公告,称经董事会决定,将截至赎回登记日(3月26日)收市后尚未转股的中海转债全部赎回。

　　中海发展称,中海转债赎回价为103.00元/张(含当期计息年度利息,且当期利息含税),个人投资者持有中海转债代扣税后赎回价为102.63元/张。中海转债的赎回日为3月27日,赎回款发放日为4月2日。

　　公开信息显示,截至2月26日,仅8329万元中海转债转为其A股股票,尚有95.84%的可转债未转股。

　　据中海发展的公告,本次发行的可转债期限5年,自2007年7月2日起,至2012年7月1日止。为何中海发展如此匆忙地全部赎回呢?

　　<债券募集说明书>透露了其中玄机。

　　中海发展称,在可转债转股期间,如公司A股连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的75%时,可转债持有人有权将其持有的可转债,全部或部分按面值的105%(含当期利息)回售给公司。

　　若公司A股连续20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%),公司有权按债券面值103%(含当期计息年度利息)的赎回价格,赎回全部或部分未转股的可转债。

　　今年以来,A股风声鹤唳。中海发展赎回公告一出,股价立即从2月27日的36.27元跌到3月18日的25.69元,这与转股价25.31元相距无几。

　　按照承诺,如中海发展股价连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的75%,可转债持有人有权将其持有的可转债,全部或部分按面值的105%(含当期利息)回售给中海发展。

　　这将给其带来不小的财务负担。截至去年9月30日,中海发展合并报表中共有货币资金16亿元。

　　中海转债的赎回日3月27日颇为玄妙。从中海发展发布可转债赎回的当天(2月27日)起算,到赎回日当天,仅16个交易日。

　　中海转债去年7月12日上市当天,即以128.57元收盘,10月15日创214.05元后一路下跌至今,开盘买入者已悉数被套牢。

　　目前,中海转债投资者有三条路选择,一是卖出中海转债;二是等待中海发展以103.00元/张的价格赎回,亏损或微利出局;三是债转股后将股票卖出,以目前收盘价看,仍有套利空间。

　　显然,卖出中海转债并不划算,理性投资者会选择债转股。

　　中海发展巧妙地利用了当初的承诺,逼迫投资者债转股,既可以不必支付转债利息,又避免以后可能出现的股价下跌使投资者将转债回售给公司的风险。

　　3月4日,中海发展公告称,截至2月29日,已有61689.7万元中海转债转为A股股票,尚有138310.3万元中海转债流通。仅两个交易日,即有近三分之一的可转债转股。

　　对于债转股的进展,中海发展目前没有公告。

　　不过,债转股却可能导致投资者恐慌。中海发展发布上述公告后,股价一路下沉。粗略计算,如果中海转债全部转股,将使中海发展流通盘增加近8000万股。目前,中海发展流通盘4.52亿股,债转股规模相当于一次小非解禁。

　　3月20日,中海发展收报28.52元,涨5.32%。中海转债收报113.03元,涨5.26%。