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　　谁动了基金的“奶酪”(本页)

　　基金看市：最坏的时刻或已过去(第２页)

　　基金：持续折损 还是谨慎些好(第３页)

　　基金经理：“大小非”很有话语权(第４页)

　　凯雷资本引爆 中小规模基金清盘危机(第５页)

　　基金08年普跌近20%(第６页)

　　谁动了基金的“奶酪”

　　市场震荡下跌，普通基民的投资心理变得敏感而又脆弱，购买的基金出现星级下降常常成为他们赎回基金的导火索。晨星对基金的星级评价每月会更新一次，如果你的基金出现星级下降，该怎么办？卖掉这只基金永远都不再回首吗？在做出选择之前，你首先需要了解的是：该基金为什么会出现星级变动？

　　以2008年2月29日的晨星两年星级统计为例，股票型基金和积极配置型基金中有8只基金星级下滑，其中，不乏一些过往业绩表现优秀的基金，另有10只基金出现星级上升。这些星级发生变动的基金也呈现一些集群效应。

　　银行、地产多头星级下降

　　以银行、地产等为代表的大盘蓝筹股成为近期市场的做空主力，而根据2007年底测算的股票型基金和积极配置型基金的重仓行业来看，金融保险业依然被大部分基金看好，并保持第一行业配置，这些基金在今年以来都出现不同程度的下跌，其中一些规模较大，同时重配银行板块的基金净值折损程度较大。年初以来，除了行业方面的配置，规模过大也使净值受到较大的拖累。不仅表现在行业集中度相对较高，板块轮动特征明显的背景下增加调仓的难度和成本，对近期表现活跃的中、小盘股涉及较少。从四季度的持仓结构来看，银行、地产、机械、金属非金属的比重都达到10%以上的比重，行业投资集中度在积极配置型基金中较高。今年以来的行情中，行业相对分散的投资策略抗跌性更好，而集中投资的策略往往带来“一荣俱荣、一损俱损”的业绩特征。

　　指数基金星级被动下跌。在金融股大幅下挫的背景下，指数基金为了控制跟踪误差，只能被动接受市场的下跌，股市长期向好是指数基金生存的肥沃土壤。这也就不难解释，2006年以前的熊市环境下，指数基金的吸引力骤降，而在过去两年一路扬升的环境中崭露头角。

　　中小盘风格基金脱颖而出

　　值得关注的是，星级上升的多数基金过往两年风险调整后收益在同类基金中表现偏后，在近期市场热点散乱、行业轮动较快时脱颖而出，如金鹰成份股优选、天治财富增长、天治品质优选、华富竞争力优选等基金。表现突出的原因一方面受益于小规模调仓难度低，另一方面通过适当参与中、小盘股的投资，不仅使业绩表现抗跌，同时对组合收益的贡献较大。

　　有时星级下降了，不一定代表基金业绩下降，可能是其他基金业绩转好所致。星级随着时间的发展会发生变化，投资人不能把星级作为买卖基金的唯一根据。

　　警惕星级大幅下降

　　那些由五星掉到一星的基金应该是遇到了不小的麻烦。其业绩的大幅下滑至少应该引发投资人以下的思考。该基金业绩大幅滑坡是因为其投资风格已经过时了吗？或者是该基金发生了一些基本变化从而影响其前景？以基本变化为例，该基金是否更换了基金经理？营运费用是否明显上升？是否改变了投资策略？如果关于上述问题的回答是肯定的，这时候你可能要考虑将其卖掉。(中国证券报　王蕊)

　　基金看市：最坏的时刻或已过去