市场在恐慌中杀出真底

　　东吴证券

　　当3800点、3700点和3600点连续三大整数关口被跌破后，市场气氛越发恐慌，割肉盘纷涌，上周四随着中国石油、中国平安、浦发银行和兴业银行等权重股在复牌后的瞬间集体重挫后，直接导致股指创下3516点的调整新低，但随后在抄底资金纷纷涌入下，久违了的单针探底走势再度上演，由此也拉开了反弹的序幕。

　　对于权重指标股们瞬间所制造的"黎明前的黑暗"，从随后的市场走势来看的确是有预谋的。第一，部分权重指标股特别是金融和地产板块，不但已提前于指数完成筑底并反弹，而且即使当上周三存款准备金上调的消息公布后也未对其造成实质性影响；第二，以安泰科技和江苏阳光为代表的新能源板块、以龙头股份和复旦复华为代表的创投板块，以及部分强势股如保定天鹅和滨海能源等，早在上周三就纷纷以涨停宣告强势反弹的开始，这也说明3700点之下市场做多的人气已经明显积聚；第三，一向素有指数风向标之称的可以在交易所买卖的50ETF基金，从上周一至上周三量能突然放大，合计共成交24.98亿元，从经验来看一般涌入上证50ETF的肯定是中长线的机构资金，因为与其买入不确定性更高的个股，不如买入指数型基金可以完全规避"踏空"指数的风险；第四，2008年第一只入市的股票型新基金建信优势动力基金从上周四进入正式建仓阶段，这表明春节前后发行的15只新股票型基金和部分分拆基金未来将陆续进入建仓期，这将彻底改变前期机构资金持续流出的状态；第五，虽然受美国次贷危机影响，A股过去的高估值将无法延续，但持续的大跌已使市场从一个极端走向另一个极端，因此从理性的角度来看，3500点-3700点按2008年两市动态25倍-27倍市盈率已有参与价值，而部分蓝筹股因市盈率低于18倍则具备明显的投资价值。

　　另外，证监会将严审上市公司再融资方案、美的大股东所持股份主动延期解禁以及中国平安董事长称融资无时间表并对投资者表示抱歉等信号也都表明，2008年以来的本轮调整有望在3516点告一段落。毕竟统计显示，自1月最高5522点至今的最大跌幅已高达36.33%，可调整的时间却还不足3个月，这不但远比1996年后中国股市的任何一次调整跌幅都来得大，而且时间也更短。即使纵观最近30年的世界股市历史也比较少见，印象中美国道琼斯指数在1987年曾在3个月内也创出过40%左右的跌幅。由此可见，即使短期基本面仍未有明显的起色，技术上也面临超跌后的反弹，当然中期趋势取决于信贷控制的时间和力度以及再融资和大小非解禁等管理层的态度。操作上，建议逐步配置增长预期明朗的行业，如银行、钢铁、煤炭和医药等。(江帆)

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