税费影响西山煤电盈利能力

　　基本面信息：从整体上看，西山煤电的主营业务收入同比增长速度大于该公司的净利润增长速度。西山煤电2007年实现主营业务收入78.03亿元，同比增加13.23%，而其实现净利润10.92亿元，同比增长12.11%。

　　点评：去年西山煤电的营业费用和财务费用的增幅都小于营业收入的增长，虽然公司的报表中体现煤炭的营业利润率是上涨的，但是总体来看该公司煤炭业务实际盈利能力稍有下降。成本的上升是重要的原因，去年焦煤资源税适用标准从每吨3.20元提高至8元，可持续发展基金、转产发展基金和矿山环境恢复治理保证金等费用的征收都提高了西山煤电的成本。

　　华夏银行八成利润依赖利差收入

　　基本面信息：华夏银行2007年的贷款业务收入占主营业务收入的比例高达81.57%，债券投资收入占主营业务收入为17.01%，可见该银行对于利差收入的依赖十分严重。

　　点评：华夏银行在2007年非利息净收入占比下降至4.06％，远低于同业银行的普遍水平。2007年华夏银行非利息净收入为5.79亿元，同比仅增长34.68％。华夏银行非利差收入的结构中主要是由手续费和佣金净收入、汇兑收益和其他业务净收入组成。其中手续费及佣金净收入4.51亿元，同比增加48.24％，在非利息净收入中占比77.89％；汇兑净收益0.97亿元，同比微增19.27％。在信贷紧缩的环境下，过于依赖利差收入不利于华夏银行分散经营风险。

　　招商银行净资产收益率提高8个百分点

　　基本面信息：年报显示，招商银行2007年度的平均总资产收益率(ROAA)达1.365，较上年提高0.55个百分点；净资产收益率(ROAE)达24.76%，较上年提高了8.02个百分点。

　　点评：招商银行在2007年平均生息资产同比增长36.9%，收益率提升25个基点，由于成本率仅提升13个基点，因此该公司的利差和息差均有所提升。

　　招商银行公布的净息差提高幅度为39个基点，而国金证券测算该指标为49个基点，高于浦发银行、民生银行和华夏银行。贷款收益率的上升以及大量低成本同业负债是净息差扩大的主要来源。

　　招商银行的成本收入比控制得也很好，为35.05%。此外深圳地区的低税率对于招商银行利润贡献占比有所提高，有效所得税率有所下降。