朱平：股市还有牛市下半场

　　“大跌之后，2008年中国股市将要进入牛市下半场，投资者需要从趋势投资回归到价值投资。”广发基金副总经理朱平在3月22日举办的“首届明星基金论坛”上表示。

　　朱平分析，从去年四季度到今年第一季度股市暴跌的直接原因可能是大小非解禁、巨额再融资、美国次级贷危机等因素的结果，但实际上是去年股市供需失衡推高估值后的理性回归。持续大规模资金直接或间接进入股市，估值水平自然被一步一步推高，直至估值水平无法维持。

　　“此次股市调整之前，趋势投资一直赚钱的好投资方法，调整真正让投资者改变股票永远会向上涨的错误观念。”朱平表示，“投资者需要从正面来看待此次调整，它让市场估值体系从趋势投资回归到理性的价值投资中。”

　　在朱平看来，估值体系回归对广大投资者最有利的地方，在于缓解了大小非解禁压力。按股市6000点时计算，今年大小非解禁将会产生3万亿元左右的资金压力。在市场下跌股票变便宜之后，持有小非的股东们可能不愿意卖出，即使小非们卖出股票后，在当前市场投资标的均存在风险，且并不多元化的情况下，这些资金的大部分仍然会回流。

　　朱平认为，投资者应该去赚企业盈利增长的钱，而不是“以邻为壑”，赚取其他投资者的钱，更不要为赚股票的钱“心太急”，大家蜂拥而上买股票时，股票价格肯定会贵起来，从而影响长期持有优质企业股票的收益。

　　朱平认为，当前中国股市牛市还未结束，现在只是在上半场和下半场之间的不确定时期，相当于汽车从4档速度下降到3档，在这个关键时刻又碰到美国次贷危机。从另一个侧面来说，股市下跌也为今后的投资带来了上涨空间。

　　面对国内外股市的剧烈震荡和经济的不确定性，不少投资者在持币等待，何时才能明显好转？朱平表示，国内市场最快到5月份可以明显好转，届时一季度盈利数据全部出来，慢一点到今年下半年，最悲观到明年一季度就可以明显好转。造成现在估值水平下降的原因是投资者对上市公司2008年盈利虽较有把握，但没有人能够说清2010年的盈利情况，因此需要时间来证明企业的盈利能力。

　　朱平认为，伴随国内经济进入转轨期，股市也相应要走入下半场，人们必须对将会产生的变化作好充分的思想准备，如资源价格不断上涨、出口减速、GDP增长减速，并对市场可能产生的风险给予足够折价。从外围市场来看，美国次贷风暴虽然对全球股市产生了深远影响，但美国很多的大企业盈利仍然很优异，他们有一半左右的收入和盈利来自于非美国市场，且他们的市场估值也比较低。(见习记者 程满清 记者 杨 磊)

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