法拉电子

　　国金证券

　　法拉电子：一季度波动不影响全年稳健增长

　　2007年法拉电子年报实现净利润133.88百万元，EPS为0.595元，略低于我们的预期，我们暂时不调整对公司的未来盈利；我们推测节能照明依然是公司业绩推动的主要原因。

　　我们依然维持“买入”评级，认为法拉电子是一家具有良好的防御性的投资品种；在节能与白色家电市场领域的快速开拓保障了公司未来三年复合25％的业绩增长。

　　客户结构、技术创新能力与规模优势是公司竞争力远胜于国内同行，并接近国际领先水平的重要表现，也是核心投资价值所在；预计公司2008年底产能将达40亿只，目前已经接近全球第一水平，同时是国内第二名的6倍多；不论是白色家电、节能照明还是通信领域，公司的客户均是这些领域的领先者。

　　节能照明与白色家电的市场开拓依然是推动公司未来业绩增长的主要动力，一季度节能照明波动并不影响全年增长情况；欧司朗的认证即将通过，2008年在法拉销售收入占比将有大幅度的提高；而1、2月份飞利浦的订单依然保持将近30％以上增长；而白色家电有望伴随格力、美的的订单逐步释放而快速增长。

　　然而，我们认为短期内法拉电子仍未到业绩加速增长阶段，未来三年业绩复合增长不太可能超越25％；从产能角度来看，2008年公司产能由35亿只逐步建设至40亿只，因此，我们认为2008年法拉电容器生产预测为34亿只附近，同比增长25％。

　　我们依然不能回避公司股权结构的特有现象，这也将是影响法拉电子未来并不能快速增长的一个原因；法拉的控股股东属于集体所有制，这种构架影响了法拉电子股权激励等方式的运作。