截至昨天收盘，招商银行今年已从39.63元跌至29.72元，累计跌幅为25%。从走势看，招商银行已在中期下降通道内运行，与靓丽的年报业绩形成鲜明对比，这只银行股中的贵族究竟为何持续走软？基本面会出现问题吗?后市还会继续下跌吗？

　　问题一

　　2008年业绩增长前景如何？

　　2007年，招商银行实现净利润152亿元，同比增幅124%，每股净利润1.04元，分红预案为10派现2.8元。

　　财务报表透露，2007年的大牛市让招行的中间收入赚得盆满钵满，是净利润翻倍的关键因素。手续费及佣金净收入实现156%高增长，贡献了64.39亿元的净收入，去年同期，该数据为25.14亿元。但这一切都是建立在牛市基础之上，2008年，股市风云变幻，投资人热情大减，招行的中间业务在新的一年还能有如此好的表现吗？

　　截至2007年末，招行住房按揭贷款同比上升61%，金额达到1311亿元，比2006年增加约500亿元。房地产行业在招行贷款总额中所占的比重还是相当高的，房地产行业的兴衰对银行影响巨大。有银行业高层表示，房价要是下跌10%，对银行影响还不大，要是下跌20%，那影响就非常巨大了，要是下跌30%，后果不堪设想。

　　年报数据透露，招行资本充足率出现下跌苗头，核心资本充足率从2006年的9.58%下降到2007年的9.02%。资本充足率从2006年的11.39%下降到2007年的10.67%。随着贷款规模的快速提升，上市银行资本充足率面临着不足态势，通过证券市场的再融资获得资本充足率的提高显得势在必行，这也是招商银行上市以来数次融资的主要原因。近期，中国平安和浦发银行的融资要求类似核武器，对市场极具杀伤力。希望资本充足率有所提高的招行会不会提出再融资要求?

　　问题二

　　大小非"老虎"会出笼吗？

　　尽管招商银行2007年度净利润有大幅增长，但在沉重的"大小非"套现压力前，股价还是易跌难涨。

　　2月27日，招商银行限售股解冻，77家"小非"持有的236262.88万股获得流通资格。这些股东所持解冻股份占总股本比例均在2%以下，属于"小非"云集，合计所持解冻股数占解冻前流通A股比例为54.41%，在2月份限售股解冻的78家公司中，排第五名。西南证券长期研究解禁股的研究员张刚在报告中就直言不讳地提到，招商银行套现压力很大。

　　如果77家小非，总体按50%的比例减持，按本周一收盘价31元计算，则有366亿元市值等待市场承接。只要市场转好，招商银行股价上行，就存在源源不断的减持盘，对市场的压力可想而知。

　　值得注意的是，今年是招商银行小非解禁集中的一年，明年就轮到国有法人股东，明年2月，大非持有的48亿限售股将解禁。

　　问题三

　　基金会抛弃招行吗？

　　年报透露，招行筹码出现松动，股东户数在三季度的基础上增加4414户，股东达到371706户。从前十大流通股东构成看，除了1家H股股东外，其余9家股东全部是基金。其中，南方系等5只基金减持，减持总量为6421万股。今年一季度，基金集体抛售蓝筹股，银行股首当其冲，招商银行也在基金积极减持的行列。

　　公开场合，几乎所有的券商金融行业研究员一致看好招商银行，并一再推荐。据了解，私下里，券商行业研究员对招商银行的态度并不统一。某资深业内人士一语道破，他说："招商银行小非套现压力太大，中期走势不乐观。但对不看好、而基金重仓持有的股票，研究员不能给出卖出评级报告，这几乎是行业的潜规则。"

　　王先生是某私募基金操盘手，他明确表示："去年四季度，我们就全部清除了招商银行的仓位。以大小非两三元的成本，在任何位置出售，都是十多二十倍的收益，盈利太丰厚是股价最致命的问题。"

　　问题四

　　有效支撑位在哪里？

　　西南证券高级分析师代磊从技术角度分析招商银行未来的股价走势，他认为，从纯技术指标分析，招行后市下探的目标位和有效支撑位应该是25元区域。

　　招行在去年8月到今年1月间，构筑头肩顶走势，头肩顶颈线位35元。今年以来，招行股价最低跌至27.52元 (3月18日)，有效跌穿颈线位，确立中期头部形态。头肩顶形态位为46元(2007年10月31日高点)-35元=11元；头肩顶下跌目标为35元-11元=24元。所以，招行目前走势只是依托年均线反弹，29元不是有效支撑，下阶段股价将下探25元价区支持。如果以黄金分割线支撑分析，25元的支撑价也和头肩顶形态目标位重合。(记者　林兰)