07年经营业绩低于预期，实现净利润尚未恢复到2005年水平，分配预案：向全体股东每10股分红1元(含税)及资本公积金转增2股。公司合并实现销售收入23.9亿元，同比增长12.8%，销售毛利率基本持平，实现净利润2.3亿元，同比增长49.3%，实现EPS0.54元，每股经营性现金流0.28元，管理费用控制显著，母公司和合并报表的管理费用率分别大幅下降了5和2.5个百分点，期间费用率下降了2.2个百分点，净利润率同比上升了2.1个百分点。其中，母公司销售收入同比增长11.2%，生产成本控制有力，仅同比增长6.9%，毛利率上升了2.4个百分点，组建新增一支销售队伍，营业费用投入增加，营业费用率同比上升了2.8个百分点。同仁堂科技子公司07年销售收入和净利润分别同比增长了9.6%和2.2%。

　　从产品角度分析，公司未来销售增长有赖于两方面推动：1、二线产品销售增长；2、一线产品乌鸡白凤丸、牛黄清心丸等未来有望受益于全民医保、城市社区医疗用药增长。一线产品07年销售基本没有增长，六味地黄丸销售额微降了1.7%，07年公司对销售体系重新梳理整合，明确了区域和产品相结合的责任制管理模式，有效地推动了二线产品销售增长，63%品种实现了同比增长，其中6%的品种同比增长100%以上。安宫牛黄丸07年上半年出口较多，我们预计，随着国家取消涉及濒危药材药物的出口退税，该品种未来增长平稳。

　　维持业绩平稳增长预测和“推荐”评级。正如我们早前多篇研究报告中所述：同仁堂大多数产品为医保目录药物、不仅享受优质优价，而且作为品牌普药，将直接受益于国家提升医药工业集中度、定点生产以及国家加强中医药在城乡基层医疗中的应用。我们预计公司2008~2010年净利润将分别同比增长13%、15%和15%，分别实现EPS0.61元、0.70元和0.80元。并考虑到长期来看，公司存在同仁堂集团资产整合预期，我们维持“推荐”评级。