二、引发近期市场调整的直接因素

　　我们认为，引发A股市场自2007年10月中旬至今的本轮中级调整行情的直接因素主要包括以下几个方面。

　　1、调整初期A股估值水平明显偏高

　　在经历了2007年1月至10月中旬的持续上涨之后，去年10月中旬A股市场PE估值水平明显偏高。以2007年10月16日上证综合指数收盘6092点历史最高点计算，当日全部A股市场与沪深300指数以前推12个月加权EPS计算的PE值分别为44倍与46倍，以2006年年报加权EPS计算的PE值更是分别高达89倍与93倍。与海外市场估值水平相比明显偏高，意味着当初A股市场本身具有内在调整压力。

　　2、去年8月份之后国内通胀压力明显加大

　　进入2007年8月份之后，伴随我国CPI突破6%，导致投资者对我国潜在的通胀担忧明显加剧。历史数据表明，消费物价指数CPI变化与股票市场价格运行趋势之间存在显著相关关系。一般而言，当消费物价指数CPI介于0-3%区间时，往往会促使股票市场价格呈现上涨趋势。不过在通胀阶段与反通胀阶段，消费物价指数CPI变化趋势往往与股票市场价格走势呈相反的相关关系。一方面，当消费物价指数CPI处在上升期并突破3%的通胀参数临界值、尤其是突破4%时，由于投资者开始担心通货膨胀可能加剧，甚至出现严重通货膨胀的隐忧，股票市场价格往往会出现显著回调趋势；另一方面，一旦政府采取措施反通货膨胀逐渐见效，即当消费物价指数CPI自高位开始逐渐回落阶段，股票市场价格往往会出现不同程度的反弹行情。

　　3、美股持续调整降低了市场认可的A股合理估值区间

　　美国次级债危机地爆发并不断蔓延，不仅导致美国股票市场自2007年10月份以来持续走软，同时也引发全球股票市场出现普跌行情。历史数据表明，美国股票市场的中期运行趋势在很大程度上会对同期全球主要股票市场运行趋势产生重大影响。我们认为，这除了与美国经济走向会对全球经济变化产生重大影响之外，另一个重要因素还与美国股票市场的估值水平被认为是全球股票市场估值水平的“标杆”有重大关系。即美国股票市场持续上涨或持续下跌，不仅会使美国股票市场的估值中枢上下波动，同时也会引发全球主要股票市场估值中枢同方向波动。

　　三、二季度A股市场有望出现持续反弹行情