三、二季度A股市场有望出现持续反弹行情

　　1、A股市场估值水平已进入合理区域

　　在经历了超过5个月时间的持续大幅调整行情之后，目前A股市场估值水平已进入合理区间。统计数据显示，自2007年10月16日至今年3月18日，上证综合指数累计最深下跌幅度高达近40%。截至3月19日收盘，全部A股与沪深300指数以前推12个月计算的PE值分别为27.5倍与26.2倍，而海通证券研究所行业研究员重点跟踪研究的270家上市公司以前推12个月计算的PE值仅约为20.8倍。作为业绩正处高增长周期的新兴市场，上述估值水平下的一批大盘蓝筹股已经具备投资吸引力。

　　2、A股公司总体业绩有望继续维持高增长态势

　　考虑到4月份A股公司2007年年报业绩信息披露工作将结束，在A股公司业绩正处高增长周期背景下，业绩逐渐明朗有望刺激场外资金入场热情。我们预计2007年全年A股公司整体业绩增速有望接近50%，其中金融公司整体业绩增速有望接近60%，而非金融公司整体业绩增速则有望接近45%，全部A股公司2007年年报加权EPS预计为0.38元。此外，我们预测上市公司净利润增速2008年为34%、2009年为19%。如果考虑外延式的资产注入，上市公司实际净利润增速可能要高于上述预测值。

　　3、自3月份起CPI有望逐渐回落，反通胀见效将刺激A股走势转强

　　2月份CPI增速8.7%很可能是今年我国CPI增速的最高点，我国政府采取的系列反通胀政策有望逐渐见效。数据显示，我国广义货币供应量M1增速与居民消费价格指数CPI之间周期性明显，且正相关关系度高。考虑到2007年10月份我国M1增速达22.21%，创出本轮M1增速上升期的最高水平之后最近四个月M1增速开始持续下行，预示着M1增速本轮上升期很可能已于2007年10月份见顶。由此我们判断，3月份之后的随后几个月时间我国CPI增速有望逐渐回落，这将有望重新激发投资者的入市积极性。

　　4、全球资本市场对次级债消化有望暂告一段落

　　鉴于4月份前后欧美绝大部分国际大投行2007年年报与2008年第一季报将陆续揭晓，因此，海外成熟股票市场在经历了近6个月时间的显著下跌行情之后，对美国次级债危机造成的负面影响有望在二季度初期暂告一段落，海外股票市场二季度很可能普遍面临反弹或者回升机会。

　　5、二季度A股市场有望出现持续反弹行情

　　从阶段性走势看，鉴于二季度国内经济环境及消息面上有望逐渐向好，因此，我们认为二季度A股市场有望出现持续性向上反弹行情。当然考虑到我国依然存在宏观调控压力，且与海外股票市场相比A股市场估值水平并无显著优势，再考虑到美国次级债危机并未完全结束，因此，我们初步预计今年下半年A股市场仍然存在再次持续向下调整的压力。

　　此外，上世纪70年代至80年代上旬，香港GDP增速较美国GDP增速高出近5%，应是解释同期香港恒生指数累计涨幅超过9倍，而道·琼斯指数同期涨幅仅约为50%的最有力佐证。这表明宏观经济走势与上市公司业绩增速应是决定股票市场中、长期运行趋势的最核心因素。因此，从长期运行趋势看，我们认为，近十年以中国为代表的金砖四国宏观经济发展前景表明，A股市场牛市周期还将延续！(海通证券研究所)

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