07 年末，兴业总资产、存、贷款分别为8513、5054、4001 亿元，同比分别增长37.8％、19.42％、23.31％，均快于行业平均增速。

　　兴业07 年实现净利润85.86 亿元，同比增长126.04％，摊薄每股收益1.72 元，年末每股净资产7.78 元；符合预期。

　　净利润增长驱动因素：1)利息收入快速增长；2)手续费及佣金净收入高速增长；3)费用控制得当；4)资产损失准备计提同比减少30%；(5)实际所得税率下降。阻滞因素：利息支出增速超过利息收入增速。

　　兴业07 年非利息净收入占比大幅提高至5.26%。

　　07 年兴业不良贷款余额和比率双降，但关注类贷款大幅增加53%；资本充足率和拨备覆盖率大幅提高。

　　净利差有所提高，居同业中下游；费用收入比下降，总资产收益率大幅提高。个贷占比提高至33.09%；房地产及建筑业贷款占比16.85%，相对较高，有一定风险；活期存款占比较高，个人存款占比过低。

　　兴业银行2008 年贷款预计增长19%左右；净利差基本平稳。公司经营管理不断改进，业务拓展较激进，在个贷、同业方面具有一定优势，但在房地产开发方面的贷款风险也需引起注意。

　　预测兴业银行08 年全年净利润为123 亿元，同比增长43.21%，摊薄每股净收益为2.46 元；每股净资产为10 元；2009 年全年净利润为156 亿元，同比增长27%，摊薄每股净收益为3.12 元，每股净资产为12.66 元。

　　目前兴业银行2008 年动态PE、PB 分别为14.28 倍、3.51 倍；2009 年动态PE、PB 分别为11.24 倍、2.77 倍，估值水平较低。

　　维持对兴业银行的增持评级。不过考虑到整个市场氛围和估值体系的变化，我们暂将其目标价回调至65 元，对应的2008 年动态PE、PB 分别为26.43 倍、6.5 倍；2009 年动态PE、PB 分别为20.8 倍、5.13 倍。