天相投资

　　宁波华翔：07年业绩符合预期

　　2007年年报显示，公司07年实现营业收入26.43亿元，同比增长66.75%，实现利润2.5亿元，同比增长54.54%，实现归属上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长43.04%，07年实现每股收益0.52，同比增长15.56%，与我们前期预测完全一致，公司07年度利润分配预案为每10股派发现金股利1.1元(含税)，公司以资本公积金每10股转增8股。 　　

　　公司受益配套厂商销量增长：07年公司收入大幅增长受益于汽车行业的较快发展，以及公司的主要配套汽车厂商上海大众，一汽大众，上气通用，一汽丰田等厂商汽车销量的快速增长，上述五家汽车厂商年度销量位居全国前五名。我们预计08年中国汽车工业仍将保持快速的增长，增速在15%左右，汽车产量有望突破1000万辆。 　　

　　新客户开发以及总成模块化供货增加助力公司发展。公司07年的总成模块化供货取得进展，并成功开发了门内护板总成，中央通道总成和桃木饰件总成等，模块总成供货的增加不仅增加了公司的销售收入并提高了其盈利能力，公司07年新开发一汽丰田并为皇冠，锐志，花冠等车型配套内饰件，并且控股子公司还间接为广州本田提供供货。 　　

　　控股子公司发展势头良好。公司控股子公司如：陆平机器，长春消声器厂在07年为公司盈利产生了较大的影响，其中陆平机器的改装车业务收入同比增长了243.53％，营业收入占比也从06年的23.3%上升至45%，我们预计陆平机器未来几年仍将保持快速稳定的增长。公司控股子公司如：井上华翔，马克特，和诗兰姆等盈利能力也有所提升。 　　

　　增发因素助力公司主业发展。公司于08年启动公开增发，资金用于4个项目的建设以及偿还银行贷款和补充公司的流动资金，募集资金所投资的项目投产时间集中于09年至2010年，据测算项目达产后可以增加公司收入11亿元左右，增加净利润1.5亿元左右，且公司07年新成立的雪弗莱克，安通林等合资公司以及参股一汽富奥均为公司未来保持稳定高速的发展提供支持，并且募集资金偿还银行贷款后，公司的资产负债率有望下降，可为公司未来收购德国某家汽车配件公司提供资金和信用的支持。 　　

　　风险及评级。整车厂商汽车价格下降，以及公司生产所需原材料价格持续上升给公司带来一定的经营压力，不考虑增发因素，我们预测公司08，09年EPS为0.86，1.30元，维持公司增持的投资评级。