中青旅：业绩符合预期 发展空间广阔

　　1． 公司2007年实现营业收入45.32亿元、净利润1.63亿元、扣除非经常性损益后的净利润10.1亿元，分别比上年增长56.43%、66.72%和108.04%。基本每股收益0.52元。

　　2． 报告期内公司旅游主业保持较快增长，旅行社业务全年接待游客133万人次，其中国内游客接待43万人次，出境游客27万人次，入境游客27万人次。旅行社业务收入同比增长10.31%，毛利率为9%，继续领先5%左右的行业水平。高毛利率得益于公司良好的管理能力以及在会奖、出入境这样的高毛利旅游市场的领先优势。根据公司新的5年规划，旅行社业务将致力于向其他省市扩张，未来几年将保持20%以上的增长。

　　3． 乌镇旅游公司实现跨越式发展，2007年接待人次首次突破200万人次、营业收入1.58亿元，，比上年增长约26%和80%，实现净利润3606万元。乌镇地理位置优越，受益于国内休假制度的改革吗，随着定位于休闲度假的西栅景区的营业，乌镇景区具有很好的发展前景。

　　4． 山水酒店到07年底开业酒店12家，客房1768间，全年营业收入8782万元，净利润1512万元，同比分别增长31%和12%。公司计划08年使酒店数量增加到20家，我们预计未来两年该业务将保持50%以上的增长。

　　5． 地产业务公司07年结算收入10.14亿元，净利润4985万元，08-09年3个地产项目将进入集中结算期，利润将得到充分释放。风采科技发展稳定，07年贡献权益利润4730万元。

　　6． 根据规划，公司未来5年营业额将达到100亿元以上。我们认为中青旅是国内旅游类上市公司中最可能做大做强的企业。在中国旅游行业处于黄金时代的大背景下，公司很可能超预期发展。维持公司08-09年每股收益0.82元和1.01元的预测，调低12个月目标价到40元。维持强烈推荐-A的投资评级。

　　(国都证券)