报喜鸟　六大举措提升盈利水平

　　□南京证券　万永瑞

　　考虑到流通股本偏小以及成长性较好，我们给予报喜鸟“推荐”的投资评级。

　　预计未来服装行业投资由东向西转移的趋势仍将持续，并会日益明显。从中长期看，国内中西部地区将成为纺织服装行业初级产品的生产基地，而东部地区将逐步发展为以品牌、渠道建设以及新技术研发为主的纺织产业区域。

　　公司通过六大举措提升盈利水平。首先，通过品牌经营不断提升产品附加值，公司采用深耕细作的策略，将西装生产和销售作为核心经营对象，将高端化作为未来的发展定位。其次，成本控制较好。近两年来，公司30%的面料依靠进口，使用美元结算，成本稳中趋降。第三，公司通过设立直营店提升销售利润，截至去年底，在全国已经开办约20家直营店。第四，拓宽销售渠道。第五，收购宝鸟公司，开展服装定制业务。第六，开展直销业务，即E—BONO的电子商务业务。

　　假设未来两年传统经营网点的增加和产品提价可使公司的销售额保持30%左右的增幅；直营店在2009年能实现比经销商更高的毛利率，达到50%；宝鸟公司能保持30%的毛利率和30%左右的年增长速度，并且实现并表；电子商务业务不产生业绩贡献；同时，公司在2007年享受的国产设备抵所得税、10%优惠所得税、技术开发税收优惠等政策不能再享受，公司实际税负由17%左右上升为24%，那么预计2008、2009年公司的主营业务收入能分别增长89.44%和37.24%，净利润能分别增长38.07%和38.99%，PEG分别为0.9548和0.6751。

　　广陆数测　成长能力较强

　　□国金证券　张仲杰　董亚光

　　广陆数测主营业务具有较明显的优势，行业发展前景良好，盈利能力较强，目前估值基本合理，给予投资评级为“持有”。

　　公司规模与盈利能力业内领先。公司的市场地位遥遥领先，从行业排名情况看，公司的数显量具销售规模超过其他8家重点企业的总和，2005年公司的销售额为9099万元，其后2家的销售额之和为2955万元，约为公司销售额的三分之一，公司市场领先地位相当牢固。公司已形成完整的产品系列和齐全的产品规格，目前公司产品有200多品种、1000多种规格，是国内品种最多、规格最全的量具生产厂家。

　　新产品与技术开发稳步推进。公司以世界量具巨头日本三丰公司为追赶目标，在新产品开发方面稳步取得进展，形成较为合理的推进体系。数显量具量仪行业的核心竞争力体现在其传感器技术的水平上，公司生产的数显量具采用的是容栅传感技术，公司从国外引进了该项技术的核心部件，并进行了多年的攻关研发，最终研发的容栅传感器比引进的原型在测量精度上提高了一个数量级，填补了国内空白。

　　数显量仪的生产技术含量较高，除了高精度传感器技术，另外就是数显技术。公司从意大利知名精密仪器生产商LTF公司引进了三座标测量机、刀具预调仪全套制造技术，以及数显千分尺和指示表的制造技术及二手生产设备。目前公司已经能够小批量生产数显千分尺和指示表以及两种刀具预调仪。此外，公司掌握了具有国内领先水平的多功能模拟数显表和测微误差1μm的测微技术，该测微技术是发展高档量仪产品的基础。

　　销售格局三分天下，较为均衡。公司内销产品的主要客户是各地的五金工具特约经销商以及直供户；终端消费群体范围很广，涉及到制造业各行各业，主要用户是机械制造企业。公司外销产品的主要客户为国内外贸公司、ODM厂商以及经销商；终端消费群体为中低档机械加工用户、家庭用户。2006年比例上大致各占三分之一。

　　在自营出口业务中，由于欧美国家制造业发达，五金工具市场已较成熟，外来品牌较难打开市场；而且由于发达国家部分量具生产商已逐渐放弃中低端产品制造，仅保留品牌和销售网络，采用贴牌方式把生产外包，因此公司产品出口到发达国家主要采用贴牌方式，而出口到东南亚、中东等发展中国家，则主要通过经销商销售自有品牌。

　　在经营策略上，公司在保持稳定的标准产品市场份额的同时，致力于拓展非标产品市场，加大了毛利率相对较高的非标、大规格产品的生产。由于公司在这方面具有较强的设计生产能力和市场竞争力，因而取得明显成效，研发及生产周期平均为30天。