兴业证券：吉恩镍业 营业外收入使得业绩超预期

　　2007 年公司实现营业收入26.69 亿元，同比增长68.72%；营业利润9.25 亿元，同比增长147.32%；实现净利润8.85 亿元，同比增长169.80%；扣除非经常性损益的净利润7.57 亿元，同比增长188.24%；扣除非经常性损益的全面摊薄每股收益2.97 元。分配方案为每10 股送红股4 股并派发现金红利2 元人民币(含税)，同时以资本公积金转增股本，每10 股转增6 股。

　　点评:

　　07年镍价大幅波动。07年5月份以前镍价大幅飙升并创下历史新高，LME期货价格最高达到5.1万美元/吨。5月份后镍价大幅回落，三个多月时间从高点到现在已下跌了40％(硫酸镍也由07年4月份9.2元/吨，降至年底的6.2万元/吨)，此后一直维持在3万美元/吨左右。

　　单季度业绩环比看，镍价的波动导致营业利润率波动较大，四季度营业利润率只有23％，远低于前三季度37.21％，37.59％和31.67％的水平，四季度营业利润只有1.57亿，环比下降30％。

　　公司四季度由于用实物资产换吉林宇光能源投资公司的股权实现交换利得等使得营业外收入大幅增加6816.58万元，因此利润总额与前三季度持平。

　　四季度所得税抵免，所得税费用为－10651.80万元，使得净利润环比增长了89.85％。

　　为了避免收购通化吉恩后产生的循环持股现象，通化吉恩作出承诺，其所持吉恩镍业股份在非公开发行结束后一个月以内在二级市场上出售，通化吉恩2007年度出售其持有吉恩镍业股票收益7987.61万元，公司享有的收益6756.32万元确认计入资本公积，未计入07年损益，如果确认为投资收益，将增厚每股收益0.25元。

　　2000吨羰基系列产品项目仍在进行系统调试及局部工艺的调整补充完善，经与公司交流，07年尚没有产量贡献。资产负债表中2000吨羰基镍工程仍记做在建工程，没有转入固定资产。

　　考虑到公司的分配方案实施后，股本将增加1倍，我们预计08年每股收益为1.65元，价格基本合理，投资评级维持为观望。

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