投资人不必对实体经济以及A股的企业盈利前景过分悲观。我们预计中国经济仍会较快增长，预计Q1GDP增速为10.5%，全年为10.3%，前两月工业企业利润增速短暂下滑的主要原因在于价格管制。除此类行业以外，大部分行业的盈利仍有望保持较快增长，另外，上市公司的盈利增速仍有望达到30%的水平，依然是一个可以接受的水平。

　　近期热钱的集中撤离才是导致A股暴跌的最直接原因。我们的研究表明，在2007年以前长达16年、较为封闭的交易历史中，无论宏观经济及企业盈利如何变化，A股指数的波动特征都较为稳定，但此后波动明显加剧的唯一解释就是投资人结构发生了显著变化，结合人民币升值的趋势以及难以解释的外汇储备增加值与贸易顺差差额，我们认为正是热钱的进出导致了A股的剧烈波动。

　　A股有望在二季度止跌回升。随着各种不确定性的逐步消除，市场有望逐步回暖，催化因素如下：3月份和2季度宏观经济数据公布的时候，投资者的悲观预期将得到修正并重返理性；2季度管理层积极稳定市场，包括加大基金、集合理财计划、QFII额度的发行力度，适当放缓海外公司回归A股的节奏，以及对市场更多的正面暗示等。

　　本季度建议超配保险、有色、煤炭、券商和钢铁，另外还可以考虑配置农业、银行。二季度的投资逻辑在于通胀防御、纠正错误的资产定价、以及给予稀缺资源更高的溢价。

　　另外，对市场可能回升敏感的高β类资产也是我们考虑的角度之一。基于对基本面和政策面持续改善的强烈预期，主题投资方面我们推荐上海本地公司中的优质群体。